核心观点 - 平安银行2025年资产质量呈现“静态平稳、动态承压、拨备变薄”的多重特征，整体风险可控但结构分化，战略转型进入关键验证期 [2][3][26] 资产质量整体概况 - 2025年末不良贷款率为1.05%，较上年末下降0.01个百分点，优于股份行平均水平（1.21%）和商业银行整体水平（1.50%）[2][4] - 拨备覆盖率为220.88%，同比环比均下降，但仍高于监管要求，缓冲空间已明显收窄 [2][12][19] - 贷款结构接近对半，企业贷款与个人贷款余额占比分别为49.1%和50.9% [4] 对公贷款资产质量 - 企业贷款整体不良率为0.87%，较上年末上升0.17个百分点，主要受部分存量房地产业务风险增加影响，但对整体资产质量影响可控 [4][5] - 房地产贷款不良率在2025年四季度升至2.22%，全年同比上升0.43个百分点，风险暴露尚未见底，在同业中处于中等水平 [4] - 分行业看，交运邮电业和农牧渔业的不良率出现较大幅度增加，分别为2.27个百分点和1.83个百分点 [7] 零售贷款资产质量 - 个人贷款整体不良率为1.23%，较上年末下降0.16个百分点，实现连续五个季度下降 [4][5][8] - 个人贷款内部结构分化：住房按揭、消费贷、信用卡应收账款不良率分别下降0.19、0.23、0.32个百分点；经营性贷款不良率是唯一恶化品类，上升0.15个百分点至1.17% [9][11] - 信用卡应收账款不良率从2.56%降至2.24%，改善势头明显，但仍高于2020年前低于2%的水平，且改善部分源于业务规模收缩（应收账款余额下降6.8%），风险是否真正出清有待观察 [2] 风险抵补能力与拨备消耗 - 拨备覆盖率从2023年末的277.63%降至2025年末的220.88%，两年累计下降56.75个百分点，消耗速度显著高于同业 [12][14] - 2025年拨备覆盖率同比下降29.83个百分点，降幅约为股份行整体水平（下降9.10个百分点）的3倍，约为中信银行（下降5.82个百分点）的5倍 [3][17] - 拨贷比从2023年末的2.94%降至2025年末的2.33%，两年累计下降0.61个百分点 [13][14] - 计提信用减值损失从2023年的590.94亿元降至2025年的405.67亿元，两年累计减少185.27亿元 [14] - 在营收下降背景下，公司可能通过主动消耗拨备来平滑利润，反映了管理层在利润与风险、短期与长期之间的平衡取态 [19] 贷款质量动态趋势（迁徙率） - 正常类贷款迁徙率从2024年的2.89%改善至2025年的2.62%，显示风险“扩广度”得到一定控制 [23][25] - 关注类贷款迁徙率连续三年上升，从2023年的41.23%升至2025年的48.25%，累计上升7个百分点，表明风险前置管理能力有待加强，“控深度”面临挑战 [23][25] - 次级类和可疑类贷款迁徙率持续改善，分别从2023年的80.18%、85.89%降至2025年的72.02%、72.31%，显示公司对已暴露风险的“事后高效处置”能力较强 [23][25] - 关注类贷款余额占比从2024年末的1.93%下降至2025年末的1.75%，但不良贷款中的次级、损失类余额和占比均有所上升 [22] 机构观点与未来展望 - 部分机构认为公司零售资产风险已过高点并持续优化，但房地产存量风险仍在释放中 [4] - 风险偏好调整已逐步进入末期，预计2026年资产质量对基本面的拖累将明显缓解 [26] - 公司主动优化结构、压降高风险客户的“阵痛期”预计已进入后半程，正加快构建以中风险客群为主的扩表新抓手 [26] - 2026年将是验证公司资产质量是否企稳的关键年份 [26]