市场观点转变 - 城堡证券认为市场正在转向“需求萎缩”模式 [1] - 市场关注点从通胀冲击转向对全球经济增长的打击 [3] - 下一阶段走向更多取决于经济增长冲击的程度，而非冲突升级的动态 [3] 对债券市场的影响 - 自2月底战争爆发以来，主要市场债券收益率大幅飙升 [4] - 经济活动放缓和“需求萎缩”趋势可能支撑长期通胀调整债券 [3] - 一旦短期利率稳定，远期市场的实际利率将会“趋于平稳” [4] 对汇率与避险资产的影响 - 美元大幅走强，部分原因是避险需求 [4] - 美元看涨期权为防范伊朗局势进一步升级提供了“颇具吸引力的非对称”保护 [3] 冲突的潜在经济后果 - 冲突正接近十字路口，无论局势升级或停火都会对经济增长产生负面影响 [5] - 持续的供应冲击将重创本已脆弱的全球经济 [5] - 若经济增长展现更强韧性，各大央行可能收紧货币政策以抑制通胀，最终对经济活动构成压力 [5] - 市场可能低估了供应中断的规模，短缺正从石油蔓延到液化天然气、氦气和化肥 [5] 对新兴市场的风险 - 发展中国家，尤其是能源进口国，特别容易受到影响 [5] - 货币贬值可能迫使各大央行提高利率，加剧国内经济放缓 [5] - 新兴市场资产疲软可能抑制全球经济增长，同时推高美元汇率，加剧货币紧缩周期 [5] 市场定价与风险认知 - 投资者已将各大央行可能需要提高利率以应对能源成本上涨导致通胀加剧的风险计入价格 [4] - 任何缓和局势的措施都无法扭转石油市场动荡对全球供应链造成的“一些持久损害” [3] - 市场被迫面对需求至少部分萎缩的现实以及冲突带来的诸多蝴蝶效应 [3] - 市场尚未完全考虑二阶效应和“蝴蝶效应” [6]