文章核心观点 - 野村综合研究所首席经济学家辜朝明认为，美国最高法院裁定对等关税违法与随后爆发的伊朗军事行动，共同构成了关税悬而未决与油气供给收缩的悲观组合，这将导致全球经济动能进一步下滑 [1][2][23] 美国关税政策危机 - 最高法院裁定对等关税违法，使特朗普政府第一年的核心政策失效，并可能需返还约3000亿美元的关税收入，制造财政与政治动荡 [3] - 政府计划寻找新法律依据重启关税攻势，但新程序更慢、更费人力，且谈判官员士气受挫，难以恢复原有推动力 [3][4] - 关税谈判对手因政策合法性被否定而产生不信任，已谈成事项的效力存疑，为企业带来比关税本身更高的不确定性，影响定价、投资与雇佣 [5][6] 美国经济放缓迹象 - 就业市场显示疲弱，美联储褐皮书描述多地招聘“极度疲弱”，2月就业人数环比减少9.2万 [1][7] - 2025年第四季度美国GDP增速从初值1.4%下修至0.7%（环比折年率），与就业疲弱相互印证 [1][7] - 美联储主席鲍威尔指出就业比GDP更能反映经济真实温度，褐皮书将疲弱部分归因于关税政策的不确定性 [8] 伊朗军事行动的时机与动机 - 战争在最高法院裁决后几天爆发，辜朝明猜测其时机可能服务于转移国内对关税退款与问责的焦点，帮助特朗普从防守转为进攻 [9] - 支撑猜测的线索包括：开战时美伊谈判仍在继续，行动仓促损害美国信誉；美方解释引发国内反弹；军事准备不足，存在仓促决策迹象 [10] 霍尔木兹海峡封锁的后果与挑战 - 海峡封锁导致全球约20%的原油通行受阻，引发供给冲击，能源需求价格弹性低，可能推高价格并放大波动 [12] - 封锁外溢效应显著：新加坡船用燃料油价格一度接近翻倍；泰国曼谷港禁止为外籍船舶加注燃料；部分渔船因燃料成本无利可图而停运 [12] - 核心军事挑战在于成本不对称，伊朗可能使用廉价的改装无人机进行饱和攻击，使护航舰艇的昂贵拦截导弹难以应对 [11] 供给冲击向滞胀格局演变 - 全球约四分之一的化肥产自受封锁影响地区，供应停滞可能重创全球粮食产出，导致更严重的食品危机 [13] - 若封锁持续，世界可能面临比俄乌冲突初期更严重的“供给下降、通胀加速”的滞胀格局 [14] 特朗普的政策应对与困境 - 为压制国内汽油价格上涨，特朗普迅速解除对俄能源禁令，此举与欧洲在俄乌冲突后的立场相悖，显示其将经济痛感置于地缘政治原则之上 [15] - 特朗普对经济痛感的容忍度较低，难以承受自己发动的战争推高通胀，在汽油价超过3美元/加仑后就采取了行动 [15][16] - 军事上可能陷入“泥潭”，伊朗国土广袤、民族复杂，难以速胜，且距离中期选举仅八个月，时间对特朗普不利 [17][18] - 即使宣布胜利撤军，伊朗也可能以修复受损设施为由拒绝重开海峡，若美方进一步威胁打击民用设施，将导致关系恶化，海峡长期关闭概率更高 [20][21] 内部政治与政策掣肘 - 美联储在通胀风险下按兵不动，特朗普任命的部分委员支持主席鲍威尔，且鲍威尔在与政府的法律争端中宣布卸任后仍留任理事会 [22] - 部分共和党参议员表示，若特朗普不撤诉，将不推进对美联储继任人选的确认听证，显示内部存在掣肘 [22] 市场对政策反复的反应 - 市场为特朗普政策急转弯起绰号“TACO”，例如2025年4月2日提出高关税后市场出现“三杀”，其在捐助人压力下迅速改口宣布90天休战，市场随即修复 [19]