核心观点 - 自美以伊冲突爆发至3月18日，黄金价格下跌近10%，而原油价格飙升约50%，黄金可能成为预示更安全局势的先行指标，而冲突长期化风险则支撑油价 [3] - 2026年黄金与原油均面临较高的“先拉后砸”风险，价格可能从高位回落 [3] 黄金与股市见顶信号 - 2月底，黄金价格对其60个月移动均值的溢价达到2.2倍，为1980年以来最高，也是有史以来相对于CPI的最高水平 [4] - 若冲突长期持续或局势紧张，金价或维持在每盎司5,000美元以上；若出现伊朗明显“退让”且海峡恢复安全通航，金价可能承压回落至4,000美元 [4] - 标普500指数与美国GDP之比或已在约百年高位见顶，而CPI徘徊在3%以下，正常回归指向0% [4] 金油比反转 - 1月金油比见顶，2月28日战争爆发前已处于历史高位 [6] - 3月18日，1盎司黄金兑换约50桶WTI原油，而2月27日这一比例为79桶；受俄乌冲突影响，2022年低点仅为15桶 [6] - 3月，黄金和原油同受自相关性影响，给此前过热的黄金施压，同时将原油价格从接近美国盈亏平衡点的水平拉升 [6] 2026年黄金与原油风险 - 黄金2026年度K线1月29日触及每盎司5,595美元高点，但到年底可能转为阴线，尤其是在霍尔木兹海峡恢复安全航行的情况下 [8] - 黄金180天波动率飙升至标普500指数的2.4倍，为自2007年以来的最大差距 [8] - 布伦特原油在3月18日价格较五年均值高出33%左右，为自2007年以来的最大溢价（按年末口径） [8] - 2025年底金价高出其五年均值的幅度创下1980年以来之最，使黄金市场面临风险 [8] 布伦特油价模式 - 在过去十二年左右，每当布伦特油价飙升至每桶120美元，最后都回落至接近40美元的水平 [10] - 自2005年以来，布伦特油价倾向于朝70美元上下的成交量密集区靠拢 [10] - 当霍尔木兹海峡恢复安全通行时，1年期合约约76美元的价位与81.52美元的5年移动均线，可能成为油价初步回调的目标区域 [10] - 布伦特油价维持在120美元上方蕴含的风险，可能引发全球能源危机、经济衰退并给油价带来朝40美元回落的压力 [10] - 受伊朗冲突影响，3月9日油价一度逼近120美元高点，走势与2022年俄乌冲突爆发后油价触及139美元高点相似 [10]