文章核心观点 - 文章通过分析两次石油危机期间黄金与石油价格的历史表现，认为当前市场因霍尔木兹海峡事件导致油价上涨、通胀预期升温，进而预期美联储加息并导致黄金下跌的逻辑链条可能被证伪[4][17] - 历史经验表明，在石油危机引发通胀成为事实后，黄金作为抗通胀资产最终会大幅上涨，当前黄金的下跌可能是市场定价混乱和短期货币政策预期影响下的暂时现象，类似于第一次石油危机初期的情景[4][6][17] 两次石油危机背景下黄金均大幅上涨 - 第一次石油危机期间，油价从3美元涨至12美元/桶，涨幅381%，黄金价格从约64-70美元/盎司涨至约170-180美元/盎司，最大涨幅约1.8倍[5] - 第二次石油危机期间，油价从13美元涨至41美元/桶，涨幅201%，黄金价格从约217-244美元/盎司涨至850美元/盎司，最大涨幅近4倍[5] - 两次危机的核心驱动不同，第一次是滞胀启动期释放货币属性，第二次是通胀顶峰期爆发避险需求[5] 第一次石油危机：黄金先跌而后涨 - 危机爆发初期，受美联储加息影响，黄金在油价暴涨后仍继续下跌约两个月，从1973年7月高点120美元回调至10月战争爆发前的100美元下方，回调幅度17%[6][8] - 1973年10月战争爆发及石油禁运后，黄金当月虽有反弹但整体仍下跌，11月末收于95美元，较7月高点跌幅约20%[9] - 随后黄金开始上涨，从95美元涨至1974年4月的172美元，涨幅80%[9] - 1974年3月石油禁运结束，同年6月沙特与美国签订石油美元协议，黄金价格有所下跌[10] - 黄金最终在1975年2月见顶于185美元，此后走熊至1978年[11] 第二次石油危机：黄金与石油几乎同涨跌 - 1978年底伊朗政局动荡引发危机，黄金价格在1979年1月即从217美元启动上涨[12] - 1979年全年黄金涨幅超100%，年度涨幅达132%，与油价201%的涨幅高度同步[13] - 黄金价格在1980年1月21日达到850美元的历史峰值[14] - 1980年9月两伊战争爆发成为黄金“卖事实”的节点[15] 这次会不一样吗？ - 第一次石油危机时，黄金上涨滞后于石油，主要受美联储紧缩货币政策影响，市场当时可能也存在“通胀上行-加息预期更强-黄金下跌”的逻辑，但在通胀成为事实后，黄金作为抗通胀产品在约两三个月后开始大幅上涨[17] - 第二次石油危机时，市场吸取了经验，黄金与石油几乎同步上涨，没有明显时滞[17] - 当前市场流行的“通胀上行-加息预期更强-黄金下跌”的逻辑链条，在通胀形成事实后两个月内，大概率会被证伪[17] - 在万物上涨、通胀高企后，市场对黄金估值过高（按通胀还原后金价应达4000-4500美元）的担忧将减弱，黄金重新上涨的基础将更加坚实[17]