核心观点 - 公司2025年及2026年第一季度业绩表现强劲，收入与利润均实现超高速增长，且2026年第一季度业绩超出市场预期 [4] - 增长驱动力主要来自线上渠道的爆发式增长以及境外市场的成功拓展，公司全球影响力扩大 [5] - 尽管毛利率因金价上涨而承压，但规模效应带来费用率更大幅度下降，推动净利率提升，同时为应对业务增长，存货大幅增加导致经营现金流为净流出 [6][7] 2025年及2026Q1业绩表现 - 2025年实现营业收入273.0亿元，同比增长221.0% [4] - 2025年实现归母净利润48.7亿元，同比增长230.5%，经调整净利润50.3亿元，同比增长234.9% [4] - 2025年归母净利率为17.8%，同比提升0.5个百分点 [4] - 2025年累计派息率为76.0% [4] - 2026年第一季度预计收入为165至175亿元，净利润为36至38亿元，净利率预计为21.7%至21.8%，优于2025年全年水平 [4] 分业务与市场分析 - 按产品：足金产品（含镶嵌）收入占比99.9%，同比增长221.0%，其他产品及服务收入同比增长180.0% [5] - 按渠道：线上渠道收入占比17.1%，同比提升4.7个百分点，收入同比增长341.3%，表现亮眼；线下渠道收入同比增长204.0% [5] - 按市场：境外市场收入占比14.4%，收入同比增长361.0%，增速显著高于中国内地市场的205.4% [5] - 门店数量：截至2025年12月，公司共计拥有45家门店，同比净增加9家 [5] 盈利能力与财务指标 - 毛利率：2025年毛利率为37.6%，同比下降3.5个百分点，主要因金价上涨较快所致 [7] - 费用率：2025年期间费用率同比下降4.2个百分点至14.1%，主要得益于收入快速增长带来的规模效应 [7] - 存货：2025年末存货为160.4亿元，同比增加292.5%，存货周转天数为216天，同比增加21天，主要为应对春节旺季的产品增量需求 [7] - 经营现金流：2025年经营净现金流为净流出68.5亿元，2024年为净流出12.3亿元，主要因销售快速增长及存货大幅增加所致 [7]