2025年业绩概览 - 2025年公司实现营业收入379.9亿元，同比下降1.7% [4] - 2025年公司实现归母净利润33.7亿元，同比下降28.9% [4] - 2025年下半年（H2）实现营业收入140.4亿元，同比下降5.7%；归母净利润为亏损24.2亿元，同比由盈转亏 [4] 啤酒业务表现 - 销量与单价：2025年啤酒销量为1103.0万千升，同比增长1.4%；销售单价为3308元/千升，同比下降1.4%，单价下降主要因下半年市场投放策略变化 [5] - 产品结构升级：次高档及以上啤酒销量实现中至高单位数增长，占整体销量接近25%；普高档及以上啤酒销量同比增长接近10% [5] - 核心单品增长：核心大单品“喜力”在高基数下仍同比增长近20%，“老雪”销量同比增长60%，“红爵”销量同比实现翻倍增长 [5] - 渠道拓展：公司积极布局新消费渠道，与重点线上平台达成战略合作，“十四五”期间累计开发电商专供产品15款 [5] 白酒业务表现 - 2025年白酒业务实现营业额14.96亿元 [5] - 结合市场环境与经营情况，公司对白酒业务计提商誉减值28.77亿元 [5] - 若不计入商誉减值，2025年白酒业务EBITDA为2.64亿元 [5] 盈利能力与费用 - 毛利率：2025年整体毛利率为43.1%，同比提升0.5个百分点；其中啤酒业务毛利率同比提升1.4个百分点至42.5%，受益于高端化发展和原材料采购成本节约 [6] - 费用率：2025年销售及分销费用率为20.3%，同比下降1.4个百分点；行政及其他费用率为8.3%，同比下降0.2个百分点，费用管控效果显现 [6] - 净利率：由于计提白酒商誉减值，2025年归母净利率为8.9%，同比下降3.4个百分点 [6] 运营与产能调整 - 2025年公司关停4间啤酒厂，并投入运营1间位于深圳的智慧精酿工厂，截至2025年底共营运59间啤酒厂，年产能约1910万千升 [6] - 扣除产能优化产生的固定资产减值、一次性员工补偿及安置费用约3.06亿元、投资搬迁协议确认的收益约10.05亿元以及白酒业务商誉减值28.77亿元后，公司EBITDA同比增长10%至98.79亿元 [6] 股东回报 - 公司拟派发2025年末期股息每股0.557元，全年派息总额达每股1.021元，同比增长34% [6] - 若不计入白酒商誉减值影响，派息率由2024年的52%提升至2025年的53% [6] 未来战略展望 - 啤酒业务战略：围绕四大方向：以次高档啤酒为重点夯实高档市场地位；积极推进精酿、小众新品等新兴业务；以大湾区为新增长引擎；拓展海外业务，以“老雪”为品牌切入点，重点关注啤酒工业基础薄弱的国家 [8] - 2026年开局：前两个月啤酒销量实现正增长 [8] - 白酒业务调整：公司坚持长期主义做强白酒业务，短期积极推动价格重塑，加快渗透电商和即时零售等新渠道，并加强数字化和精细化管理 [8] - 双赋能战略：持续推进“啤白双赋能”战略，通过销售协同与业务创新，建立长远赋能机制 [8]