文章核心观点 - 在市场持续下跌的背景下，投资者更关注能够“拿得住”的收益，即风险收益比高的产品 [3] - 高风险未必带来高回报，数据显示过去六年（2020-2025年）最大回撤在15%到30%之间的产品，平均回报达72.25%，年化约9.6%，风险收益比最高 [4] - 基于近五年最大回撤控制在-20%以内、年化回报超过8%等标准，筛选出11只主动权益基金，其中8只值得深入分析 [4][5][7] 筛选出的基金经理及其产品分析 姜诚（中泰资管） - 管理总规模115.53亿元，代表产品中泰星元自2018年12月5日管理以来任职回报190.23%，年化回报15.69%，近五年最大回撤-17.18% [10][11] - 另一产品中泰玉衡价值优选自2019年3月20日管理以来任职回报166.54%，年化回报14.98%，近五年最大回撤-15.71% [12] - 组合配置集中在银行、化工、建筑、地产行业，认为银行是确定性最强的方向 [13] - 回撤控制源于对估值的苛刻要求，不将控制回撤作为目标以免牺牲长期收益 [14] 徐彦（大成基金） - 管理总规模203.41亿元，代表产品大成竞争优势自2019年12月30日管理以来任职回报125.24%，年化回报13.89%，近五年最大回撤-17.15% [15][16] - 另一产品大成策略回报近五年最大回撤-16.7% [17] - 投资纪律以安全为首，收益其次，通过不参与泡沫和控制买入价格来管理回撤 [18][19] - 权益仓位维持在60%左右，当前市场环境下认为找到显著低估标的不易 [19][20] 杨鑫鑫（工银瑞信基金） - 管理总规模33.22亿元，代表产品工银创新动力自2019年2月28日管理以来任职回报142.29%，年化回报13.32%，近五年最大回撤-16.93% [20][21] - 回撤控制源于选股，重视个股性价比和安全边际，持股分散，前十大重仓股集中度约35% [22][23] - 通过研究公司未来盈利和估值水平来判断隐含预期收益率 [23] 伍旋（鹏华基金） - 管理总规模59.47亿元，代表产品鹏华盛世创新自2011年12月28日管理以来任职回报515.09%，年化回报13.59%，近五年最大回撤-19.32% [25][26] - 符合筛选标准的产品鹏华优选价值连续六年（2020-2025年）跑赢沪深300 [27] - 高度重视安全边际，建立系统估值体系（DCF及相对估值），精选低估值股票 [27][28] - 行业配置长期以银行、通信、食品饮料为主，曾成功把握茅台等被市场低估的机会 [28][29] - 认为银行具有牌照壁垒，股东回报略高于社会平均，在市场悲观时易出现好的投资机会 [30] 綦缚鹏（国投瑞银基金） - 管理总规模77.31亿元，代表产品国投瑞银瑞利自2016年7月26日管理以来任职回报176.10%，年化回报11.07%，近五年最大回撤-20.16% [31][32][33] - 符合筛选标准的产品国投瑞银瑞源近五年最大回撤-15.89% [34] - 策略研究出身，结合自上而下与自下而上，以估值性价比为核心，通过仓位择时和行业调整控制回撤 [35][36] - 关注流动性、企业盈利及政策三个指标进行大势研判和行业比较，行业配置均衡，单一行业上限不超过20% [35][37] - 行业选择看重低估值（市值增长空间）和景气度，并通过轮动兑现收益 [38] - 个股集中度分散，前十大重仓股占比约30% [40] 于渤（富国基金） - 管理总规模8.25亿元，代表产品富国新收益自2019年7月11日管理以来任职回报72.44%，年化回报8.46%，近五年最大回撤-18.77% [42] - 投资策略强调用仓位管理Beta，用持仓创造Alpha，通过极致的股债平衡和仓位调整降低波动 [43][44] - 仓位管理分为三步：判断市场水温决定配置比例、识别风险时降仓或调结构、设定交易规则回避认知偏差 [45][46][47] - 重视风险识别与应对，如在2020年疫情前大幅降仓以规避不可预期风险 [48] - 行业和个股布局分散，单一行业占比不超过20%，持股集中度不超过30% [49] - 仓位由看重公司质地的基础仓位和看重风险收益比的弹性仓位构成 [50] - 当前基金规模不足5亿元，其大开大合的仓位操作对规模敏感 [51]