沪深300指数风险系统评分与市场格局 - 截至2026年3月20日，沪深300指数的中泰资管风险系统评分为53.98，较上月50.78有所回升，市场整体呈现预期小幅改善、情绪温和修复、估值结构延续分化的运行格局 [2] - 沪深300估值较上月基本持平，本月61.71，上月61.74，仍处于近一年以来的合理区间 [2] - 市场预期分数较上月略有提升，本月62.00，上月60.00 [2] 行业估值分化情况 - 在28个申万一级行业中，有12个行业估值高于历史60%分位数，包括化工、钢铁、有色金属、电子、房地产、商业贸易、综合、国防军工、计算机、通信、汽车、机械设备 [2] - 食品饮料、非银金融行业估值低于历史10%分位数 [2] 市场情绪指标 - 市场情绪分数较上月有所回升，本月42.25，上月35.21，从低位区间回升至中性水平 [3] - 分项指标呈现分化：两融分数有所回升但仍处历史低位；波动率分数基本持平仍处历史低位；涨跌停分数从历史低位回升至历史中低位；公募基金发行分数从历史高位回落至历史中高位 [3] 宏观与政策背景 - 宏观分析师认为2026年1-2月广义财政收支呈现收入边际修复，支出靠前发力的显著特征，财政稳增长意图明确 [2] - 中央经济工作会议强调推动投资力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [2] 投资建议与配置思路 - 建议坚持均衡配置思路，聚焦估值与业绩匹配度，结合上市公司年报及一季报披露节奏，重点挖掘盈利确定性强、现金流稳定的优质标的 [3] - 在宏观政策协同发力、经济温和复苏的背景下，围绕政策发力明确的方向把握结构性机会，同时对估值处于历史高位且基本面支撑尚不充分的板块保持审慎 [3] 债市风险系统评分与宏观背景 - 债市的中泰资管风险系统评分为57分 [5] - 3月经济金融数据延续修复态势，但内需恢复动能仍需巩固 [5] - 春节错月效应消退后，消费端呈现结构性分化，服务消费热度回落，但核心通胀保持韧性 [5] 经济基本面数据 - 2026年1-2月工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点 [8] - 1-2月固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8% [8] - 2月份CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，为近三年来高点 [8] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8% [8] - PPI环比上涨0.4%，已连续5个月实现环比正增长；同比下降0.9%，降幅连续3个月收窄 [8] - 在“反内卷”政策及人工智能+带动下，光伏设备及元器件制造价格上涨3.2%，锂离子电池制造价格由上月下降1.1%转为上涨0.2%，为月度同比连降33个月后首次上涨 [8] 流动性及金融数据 - 2026年2月单月新增社会融资规模2.39万亿元，前两个月社融增量累计9.6万亿元，同比多增3163亿元 [10] - 2月末M2同比增长9.0%，增速与上月持平；M1同比增长5.9%，较上月提升1.0个百分点，M1-M2剪刀差进一步收窄至-3.1% [10] - 2月新增人民币贷款0.90万亿元，其中企业贷款增加1.49万亿元，同比多增4500亿元 [10] 债券市场表现 - 3月债市告别了2月的单边下行行情，基本面修复预期与流动性平稳托底成为主导市场的核心主线 [8] - 市场呈现出熊陡与结构分化特征：短端在资金面呵护下保持韧性，而长端受经济数据改善及通胀预期压制震荡偏弱 [8] - 10年期国债收益率从1.78%的低位反弹至1.83%左右 [8] - 交易盘逐步退出长债市场，配置盘在供给放量背景下承接力度有限，期限利差有所走阔 [8] - 3月央行维持适度宽松但操作更趋精细化，通过买断式逆回购等工具平抑资金波动，流动性整体充裕但边际收敛 [5][10] - 3月买断式逆回购操作出现自2025年6月以来的首次净回笼，显示流动性投放更趋精准 [10] - 10年期国债收益率最高上行至1.83%左右，30年期国债收益率最高上行至2.39%左右 [11] - 债市期限利差有所走阔，30年-10年国债利差在55BP附近徘徊 [11]