核心观点 - 公司因最新财报收入不及市场预期，引发市场对其增长可持续性和过度依赖单一IP的担忧，导致股价在两个交易日内暴跌超30%，较历史高点已腰斩 [1][3] - 公司紧急耗资约6亿港元回购股份以稳定股价，同时机构投资者态度显著分化，部分顶流基金减持，亦有部分基金逆市加仓 [2][4][5] - 基金经理普遍认为，港股消费投资已告别“市梦率”时代，更看重现金流、资产负债表和分红回购能力，而“出海”与全球化布局被视为决定新消费品牌未来走向的关键变量 [2][5][7] 股价与市场反应 - 股价暴跌：3月25日，公司股价午后直线跳水，收盘跌幅超22%，单日成交额达245亿港元创历史天量；26日跌幅再超10%，成交额154亿港元，收盘报150.7港元/股，两日累计跌幅超30% [3] - 业绩表现：2025年公司实现收入371.2亿元，同比增长184.71%；净利润127.76亿元，同比增长308.76% [3] - 不及预期：尽管业绩增速亮眼，但371.2亿元的收入规模仍低于380亿元的市场预期 [3] - 投行下调目标价： - 高盛将公司2026至2027年盈利预测下调18%，12个月目标价从300港元大幅削减至184港元，评级维持中性 [3] - 大摩将2026至2027年营收预测下调4%至5%，净利润预测下调约4%，目标价从325港元降至278港元，但维持增持评级及首选股地位 [3] 公司行动与机构持仓 - 紧急回购：公司于3月26日回购394万股，耗资约6亿港元 [4] - 机构持仓分化： - 减持：2025年四季度末，公募基金对公司的持仓数量从三季度末的4634.61万股降至3758.7万股；重仓基金数量从180只锐减至123只；易方达港股通优质增长、南方景气驱动等基金将其卖至重仓名单之外 [5] - 加仓：睿远港股通核心价值在四季度大幅加仓245万股；景顺长城稳健增益、交银产业臻选和银华数字经济等基金增持超过数十万股 [5] - 部分基金净值表现：在3月25日公司股价大跌当日，景顺长城稳健增益净值下跌1.12%，交银产业臻选下跌1.02%，银华数字经济跌幅仅0.16% [6] 行业与投资逻辑 - 投资逻辑转变：港股消费投资已过“市梦率”时代，当前更看重企业的自由现金流创造能力、抗风险的资产负债表以及切实可行的分红回购计划，对仍需烧钱换增长且护城河不深的新消费模式保持克制 [5] - 新消费需求：“90后”、“00后”成为消费主力，其注重个性化表达、情绪价值、生活仪式感与社交属性的特点，催生了新兴消费需求，推动了具备敏捷产品迭代、强大内容运营和精准用户洞察力的新消费品牌崛起 [6] - 关键增长变量——“出海”： - 公司股价下跌的一大因素是海外增速不及预期，尤其是美国市场数据显示年初至今仍在持续减速 [7] - 开拓海外增量市场已成为许多消费品企业保持增长的关键，能够提升附加值、品牌力和全球竞争力的企业更受关注 [7] - 未来重点关注全球化业务布局的出海型品牌企业、具备持续创新能力的消费类公司及具备成长潜力的优质消费企业；出海敞口大的消费品公司集中在汽车、家用电器、消费电子、潮玩、饰品、服装等类目 [7]