文章核心观点 - 房地产行业深度调整导致A股多家房企及涉房企业于2025年年报季集中暴露巨额资产减值风险 部分公司出现历史性亏损 行业整体资产规模显著收缩 [3][4][9][13] 行业整体减值情况与趋势 - A股90余家房企及类房地产企业的存货与投资性房地产合计账面价值从2023年末的5.18万亿元下降至2025年三季度末的3.98万亿元 降幅达23% 资产减值与销售去化是主要原因 [4][5][13] - 随着2025年年报披露完毕 预计行业资产账面价值将进一步下降 [13] 具体公司减值案例 - 豫园股份：2025年归母净利润亏损48.97亿元 为公司上市33年来首次年度亏损 核心原因是计提各类资产减值准备18.89亿元 其中房地产相关资产减值占比超60% 公司房地产销售金额和面积下滑幅度达或接近50% 正从“地产+消费”双主业转向聚焦黄金珠宝核心主业 [6][7][8] - 招商蛇口：2025年度计提资产减值准备合计42.70亿元 其中存货跌价准备32.69亿元 减少公司当年归母净利润29.18亿元 [10] - 万科A：预计2025年归母净利润亏损约820亿元 创A股公司史上最大单年亏损 核心原因是计提存货减值450亿-550亿元 [3][10] - 中国中冶：公告预计计提各类资产减值准备将超过260亿元 [3][11] - 保利发展：计提资产减值损失及信用减值损失合计约69亿元 减少2025年归母净利润约42亿元 [3][11] - 美凯龙：预计2025年亏损180亿-225亿元 主要源于投资性房地产公允价值变动损失126亿-215亿元及各类资产减值准备45亿-57亿元 已将其2018年上市以来的累计盈利全部亏完 [10] - 绿地控股：预计亏损160亿-190亿元 系对存在风险的存货计提减值等多重因素导致 [11] - 华侨城A：预计亏损130亿-155亿元 涉及文旅、地产双板块减值 [11] - 建发股份：旗下地产板块预计2025年亏损52亿-100亿元 为公司上市28年来首次年度亏损 主因存货减值及所持美凯龙29.95%股权的拖累 [11] 面临减值风险的公司类型 - 第一类：传统多元化集团 其房地产板块曾是重要利润来源或增长极 [13] - 第二类：国企改革中资产重组的企业 通过减值出清地产风险或并购重组实现赛道切换 服务于“瘦身健体、聚焦核心”的改革方向 [13] - 第三类：从房地产向其他主业转型的公司 需计提大额减值以“轻装上阵” [13]