文章核心观点 - 即时零售（外卖）市场竞争进入新阶段，从2025年激烈的补贴大战转向更注重效率和单位经济效益的理性竞争，战场将向非餐零售领域转移 [1][4][15] - 美团在核心本地商业（外卖、闪购）面临激烈竞争导致亏损加剧，但公司正通过聚焦高价值订单、提升运营效率等方式减亏，并坚守核心市场份额 [2][3][8][9] - 除即时零售外，美团还面临抖音在到店酒旅业务上的持续冲击，以及需要在新兴的AI与出海业务中建立竞争力的长期挑战 [5][6][22][27] 2025年财务与竞争态势总结 - 2025年公司总收入同比增长8.1%至3649亿元，但年内溢利从上一年的358亿元转为亏损234亿元，核心本地商业经营亏损同比大幅下滑至69亿元 [2] - 2025年第四季度，核心本地商业收入同比减少1.1%至648亿元，销售成本和营销开支因应对竞争而猛增 [3] - 第四季度核心本地商业经营亏损为100.5亿元，相比第三季度的140.7亿元，亏损收窄幅度为29%，主要通过聚焦高价值订单和优化营销策略实现 [8] - 监管对非理性竞争态度明确，经济日报发文《外卖大战该结束了》被视为监管信号，带动相关公司股价上涨 [14] 即时零售（外卖）竞争新阶段 - 主要参与者（美团、阿里、京东）从激进补贴转向更冷静和注重效率的策略 [4][7] - 美团竞争重心完全转向“高价值订单”（30元以上），内部更关注GTV份额而非订单量份额，其即时零售业务以远低于竞争对手的亏损坚守超过60%的GTV份额 [9] - 淘宝闪购在2025年第四季度减亏幅度更大，与美团的单位经济效益差距已缩小至约1.5元，其目标是在2029财年实现即时零售板块整体盈利 [8][12] - 京东强调“投资纪律”，在竞争中逐渐退去，将外卖业务重心转向七鲜小厨的扩张，截至2026年2月底已开出超50家门店 [13] - 2026年即时零售竞争主阵地将转移至非餐零售领域，竞争姿态将更克制 [10][15] 美团闪购与新零售业务进展 - 美团闪购业务主基调仍是扩张与增长，闪电仓数量超过5万家，多数品类订单量和GTV保持两位数增长 [10] - 旗下歪马送酒2025年实现60亿元收入，门店突破2000家；松鼠便利在数十个城市快速下沉 [10] - 自营食杂零售业务小象超市被视为2026年“一级战略”，增势不错且商业效率在优化，对叮咚买菜的收购可能进一步改善其供应链和市场渗透 [10] 到店酒旅业务面临的竞争 - 抖音生活服务2025年GMV达到8500亿元，同比增长59%，与美团到店业务的GMV差距将在2026年进一步收窄、拉平 [17] - 竞争导致美团到店酒旅业务利润率承压，2025年第四季度该业务收入同比增长11%，但利润率环比下降至26%左右 [18] - 抖音推出独立团购App“抖省省”，并利用内容和流量优势吸引品牌，但其复杂的运营逻辑对中小商家构成较高门槛 [18][19] - 抖音的野心不止于餐饮，正将更多线下业态（如律所、电信营业厅）网罗进本地生活业务 [20] - 美团将到综事业部更名为“服务零售事业部”，瞄准线上化率仅9%的广阔服务零售市场（如二手回收、维修服务等），目标是到2030年将线上化率提升至25% [20] 国际化（Keeta）业务发展 - 2025年第四季度，国际化业务Keeta在香港市场实现盈利，历时29个月，提前完成三年盈利目标；沙特市场预计将在2026年实现盈利 [10][23] - 2025年下半年，Keeta相继进入卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西市场 [23] - 在拓展中遇到挑战，包括在巴西因“排他性条款”导致50%的连锁餐厅无法合作，里约热内卢的上线计划被推迟，为扩张招聘的200余名员工被裁 [24] - 公司调整海外策略，强调更本土化的运营，例如要求巴西业务团队大部分人员前往本地办公，并在中东地区进行组织架构调整 [24][25] AI业务的发展与挑战 - 公司内部“AI大跃进的氛围又回来了”，但缺乏一款被大众广泛认识、使用并形成习惯的AI产品 [10][27] - 美团的思路是加大投入建设本地生活的信息基建，认为物理世界的数字化是AI的重要底座 [26] - 公司已在主App搜索框嵌入AI搜索产品“问小团”，用于承接复杂搜索需求，但其独立AI应用“小美”声量不高 [26] - 竞争对手阿里的“千问”通过“免单”营销活动成功吸引了用户关注，凸显了打造强用户感知AI产品的重要性 [26][27]