蒙牛乳业2025年业绩核心观点 - 公司2025年全年实现营业收入822.45亿元，同比下降7.3%，但归母净利润为15.45亿元，同比大幅增长1378.7% [4] - 若剔除闲置生产设备、金融及合约资产减值23.20亿元及圣牧土地减值对联营公司亏损影响0.95亿元，经调整归母净利润为39.60亿元，同比下降10.70%，对应经调整净利率为4.82% [6] - 展望2026年，年初以来动销表现积极，库存情况良性，预计第一季度收入端有望实现较快增长，全年有望实现稳健增长 [7] 分业务板块表现 - 液态奶业务：2025年实现营业收入649.39亿元，同比下降11.1%，下半年表现环比上半年有所向好 [5] - 低温酸奶销售表现好于行业，鲜奶收入同比双位数增长，其中每日鲜语收入同比高双位数增长，并于2025年进入香港澳门市场 [5] - 冰淇淋业务：2025年实现营业收入53.93亿元，同比增长4.2%，盈利能力持续提升，蒂兰圣雪进入香港市场 [5] - 奶粉业务：2025年实现营业收入36.43亿元，同比增长9.7%，下半年收入增速提升至高双位数 [5] - 瑞哺恩全年收入保持较快增长，悠瑞多款功能新品线上渠道实现高增长，贝拉米加速开拓东南亚市场，收入增长超20%，其中越南区域增长表现突出 [5] - 奶酪业务：2025年实现营业收入52.66亿元，同比增长21.9%，产品矩阵持续完善，精深加工业务稳步推进，布局乳铁蛋白等多款产品 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司毛利率为39.89%，同比提升0.32个百分点，主要受益于原奶价格下行及精细化运营 [6] - 2025年销售费用率为26.28%，同比上升0.24个百分点，管理费用率为5.05%，同比上升0.28个百分点，费用额同比下降但收入体量缩减导致规模效应减弱，费率提升 [6] - 2025年公司经营利润率为8.0%，同比下降0.2个百分点 [6]