黄金市场核心观点 - 黄金市场的一个核心支撑正在动摇，央行作为“永久单向买家”的市场共识正遭受前所未有的挑战 [2][7] - 金价已较今年早些时候突破的每盎司5000美元峰值回落约10% [2] - 若更多央行效仿抛售，整体购金步伐将明显放缓，市场对央行“惜售黄金”的假设将受到根本性质疑 [8] 土耳其央行抛售事件 - 土耳其央行在3月两周内出售及互换约60吨黄金，折合逾80亿美元 [5] - 此举目的是抵御能源成本飙升及市场对美元需求激增带来的货币压力 [5] - 这一抛售规模已超过同期黄金ETF的资金净流出量 [6] 央行购金潮的转变 - 自全球金融危机以来，各国央行整体上一直是黄金净买家 [7] - 2022年底后，央行购金步伐明显加快，主权买家的年度购金量约相当于全球年度矿产供应量的四分之一 [7] - 受央行购金推动，金价自2022年以来累计涨幅超过一倍，并于今年早些时候突破每盎司5000美元关口 [8] - 伊朗战争引发的地缘经济冲击正在侵蚀央行购金这一支撑 [8] 能源进口国与海湾国家的压力 - 部分长期积累黄金储备的国家是能源进口国，油气账单大幅攀升导致可用于购买黄金的美元留存减少 [9] - 波斯湾国家也面临压力，霍尔木兹海峡的封锁严重压缩了其赖以维系财政的石油美元流入 [10] - 石油美元的枯竭对海湾国家的储备管理构成制约 [10] 黄金市场的结构性风险 - 与美债市场不同，黄金市场没有类似美联储的机构能够在危机时刻充当“最后买家”托底价格 [11] - 一旦新兴市场经济体在危机中集体涌入市场抛售黄金换取美元，价格下行的自我强化螺旋将更难遏制 [12] - 金价已较峰值大幅回调，而战争走势与能源市场的不确定性，使这一压力何时见底仍难以判断 [13]