黄金市场近期动态与价格表现 - 本月黄金价格累计跌幅达15%，从1月收盘峰值较高点的跌幅一度触及19% [2] - 周五金价反弹约3%，投资者逢低入场令市场情绪有所修复 [2] 市场下跌的驱动因素 - 伊朗战争引发股票、债券及货币市场全面抛售，投资者被迫变现黄金以弥补其他资产损失 [5] - 冲突带动油价上涨，推高债券收益率，降低了不生息资产黄金的吸引力 [6] - 美元大幅走强，令使用非美元货币购买黄金的投资者承压 [6] - 土耳其在伊朗战争爆发后两周内，出售及互换了逾80亿美元的黄金以保护里拉汇率，央行行为对市场情绪造成伤害 [6] 机构观点与长期逻辑 - 多位市场人士认为支撑黄金的结构性逻辑未变，回调是“买入机会”，通胀风险、财政压力及债券公信力问题仍是长期顺风 [4] - 花旗集团表示，一旦投机性头寸出清，将“积极看多黄金”，并对一年后金价高于当前水平“充满信心” [4] - 道明证券认为，央行积累黄金的步伐更可能是逐步放缓，而非全面转向净卖出 [7] - 2025年支撑黄金上涨的核心叙事是“货币贬值交易”，即高负债国家缺乏财政整合意愿，货币贬值和通胀将利好贵金属 [10] - 有前机构策略师已成为该逻辑的“信奉者”，并以黄金与瑞郎等避险货币的历史相关性作为佐证 [11] - 伊朗战争的爆发令市场注意力从债务与财政赤字问题上暂时转移 [12] 资金流向与投资者行为 - 黄金ETF在过去14个月里仅有一个月出现净流出，其持续流入为同期黄金70%的涨幅提供了重要支撑 [8] - 本月黄金ETF资金流向急转直下，有望录得2022年以来最大单月净流出，并抹去今年以来的全部流入 [8] - ETF投资者对利率变化尤为敏感，当前高利率环境是主要压制因素之一 [8] - 对冲基金上周将黄金净多头头寸削减至去年10月以来的最低水平 [9] - 有观点指出，股市下跌通常只会在初期引发小幅金价回撤 [9] 牛市背景与演变 - 本轮牛市始于2023年初，至今黄金累计上涨近150% [10] - 牛市起初由各国央行在俄罗斯外汇储备遭冻结后加速购金推动，此后对冲基金跟进，最终形成散户浪潮 [10]