行业整体业绩概览 - 2025年，五大A股上市险企（中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险）合计实现归母净利润4252.91亿元，较2024年增加超700亿元，增幅达22.4%，继2024年后净利润再创历史新高 [1] - 2025年，57家非上市人身险公司合计实现净利润666亿元，同比大幅增长超150%，同样创下历史新高 [1] 主要上市险企盈利表现 - 中国人寿2025年归母净利润为1540.78亿元，同比增长44.1% [2] - 新华保险2025年归母净利润为362.84亿元，同比增长38.3% [2] - 中国太保2025年归母净利润为535.05亿元，同比增长19% [2] - 中国人保2025年归母净利润为466.46亿元，同比增长8.8% [2] - 中国平安2025年归母净利润为1347.78亿元，同比增长6.5% [2] 盈利驱动因素与利润波动性 - 行业盈利创新高主要得益于负债端与投资端的双向加持，以及新会计准则的陆续切换 [2] - 在新金融工具准则下，更多金融资产被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，使得资产价格上涨能及时反映在当期损益中 [2] - 利润波动性明显增强，例如中国人寿2025年第四季度单季出现亏损137.26亿元 [2] - 公司高管解释，利润的短期波动主要源于资本市场调整，导致持有的部分股票、基金在第四季度出现回调，并强调寿险公司经营具有长周期特性，应减少对单季度利润的过度解读 [3] 投资端表现与权益配置 - 投资端是上市险企盈利大增的核心驱动力，权益资产仓位普遍明显提升 [4][5] - 中国人寿2025年实现总投资收益3876.94亿元，同比增加794.43亿元，增幅25.8%，总投资收益率达6.09%，同比上升59个基点 [5] - 中国人寿将权益投资视为提升收益的“胜负手”，战略性提升权益比例近5个百分点，截至2025年末，其股票和基金（不含货币基金）配置比例由2024年末的12.18%上升至16.89%，公开市场权益投资规模超过1.2万亿元，较年初增加超4500亿元 [5] - 中国平安截至2025年末保险资金投资组合规模达6.49万亿元，较年初增长13.2%，综合投资收益率为6.3%，同比上升0.5个百分点，其股票和权益型基金投资余额达1.24万亿元，在投资资产中的占比为19.2%，较2024年同期的9.9%大幅提升9.3个百分点 [5] - 中国人保2025年投资收益创历史最好水平，总投资收益为923.23亿元，同比增长12.4%，截至年末持仓股票金额1662亿元，同比增长176%，占投资资产的比例从上年末的3.7%升至8.7% [6] - 中国太保2025年实现总投资收益1416.34亿元，同比增长17.6%，截至年末股票和权益型基金投资余额合计4087.16亿元，占比13.4%，较2024年同期提升2.2个百分点 [6] - 新华保险2025年投资组合实现总投资收益率6.6%，同比上升0.8个百分点，总投资收益1043.34亿元，同比增长30.9%，截至年末股票和基金投资余额3890.26亿元，在投资资产中的占比达21.2%，较2024年同期的18.8%增加2.4个百分点 [7] 负债端转型与渠道表现 - 负债端转型企稳，保费收入稳健增长且负债成本下降，为净利润大增奠定了基础 [8] - 中国人寿2025年新业务价值同比提升35.7%，其银保渠道总保费达1108.74亿元，同比增长45.5%，新单保费达585.06亿元，同比增长95.7%，银保渠道客户经理人均产能同比增长53.7% [8] - 中国平安2025年寿险及健康险业务新业务价值为368.97亿元，同比增长29.3%，其中银保渠道新业务价值同比增长138.0% [9] - 中国太保2025年寿险新业务价值为186.09亿元，同比增长40.1%，新业务价值率达19.8%，同比提升3.2个百分点，其银保渠道规模保费同比增速达46.4%，新业务价值67亿元，同比增长102.7% [9] - 中国太保寿险2025年实现归母净利润421.65亿元，同比增长17.7%，中国太保产险实现承保利润48.36亿元，同比大增81%，归母净利润98.64亿元，同比增长33.7% [9] 市场展望与机构观点 - 分析认为，负债端持续向好，市场储蓄需求旺盛，在监管引导和险企主动转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解 [10] - 近期十年期国债收益率稳定于1.82%左右，预计未来伴随国内经济复苏，若长端利率继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [10]