全球主要央行货币政策立场 - 美以伊冲突爆发近一个月，金融市场初期乐观情绪降温，主要央行货币政策制定者陷入"稳增长"和"控通胀"的两难境地 [3] - 上周，美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行均维持利率不变，但地缘冲突带来的通胀上行压力促使主要央行形成偏鹰派共识 [3] - 由于各主要经济体面临的经济形势不同，各国央行货币政策立场的调整幅度存在差异 [3] 美联储政策预期 - 美联储深陷就业与通胀风险的两难困境，内部分歧持续发酵 [5] - 3月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，为继2025年下半年连续三次降息后第二次暂停降息 [6] - 美联储在3月声明中新增"中东局势的发展对美国经济的影响尚不确定"的表述 [6] - 美联储主席鲍威尔释放鹰派信号，表示在未看到通胀进一步改善之前不会考虑降息 [7] - 点阵图显示，继续降息仍是美联储官员主流预期，2026至2028年联邦基金利率中位数分别为3.4%、3.1%和3.1%，与2025年12月预期持平，即预计2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [7] - 在提供利率预测的19名官员中，7人预计2026年不会降息，12人预计2026年至少会降息一次 [7] - 市场主流预期是2026年美联储不会降息，2027年下半年则有两次各25个基点的降息 [8] - 彭博社3月6日至11日的月度调查显示，受访经济学家预计2026年将进行两次各25个基点的降息 [8] - 《华尔街日报》3月16日至18日的最新调查显示，受访经济学家预计2026年底联邦基金利率中位数为3.26%，意味着2026年可能会有一到两次25个基点的降息 [8] 欧洲央行政策预期 - 3月19日，欧洲央行连续第六次维持三大关键利率不变，但不再称其政策处于"良好位置" [10] - 会议声明指出，中东局势导致欧元区经济前景不确定性显著上升，对通胀构成上行风险，对经济增长带来下行压力 [10] - 欧洲央行工作人员3月基准预测结果显示通胀压力显著回升：2026年至2028年整体通胀率预测值分别上调了0.7、0.2和0.1个百分点，至2.6%、2.0%和2.1% [10] - 2026年和2027年经济增速预测值则分别下调0.3和0.1个百分点至0.9%和1.3% [10] - 如果中东局势朝极端方向发展，欧洲央行工作人员预测通胀率将在2027年第一季度达到6.3%的峰值，经济将在2026年出现短暂衰退 [10] - 多名欧洲央行官员连续释放加息信号，金融市场预期欧洲央行2026年将至少进行两次25个基点的加息，首次加息最早可能出现在4月 [11] 英国央行政策预期 - 美以伊冲突引发的通胀压力促使英国央行打开了加息的大门 [11] - 英国央行货币政策委员会删除了2月利率决议中关于基准利率"可能进一步下调"的表述，并强调"随时准备采取必要行动" [12] - 货币政策委员会以9比0的投票结果决定将利率维持在3.75%不变，这是四年半以来该委员会首次做出没有异议的决定 [12] - 英国央行行长贝利警告称，货币政策必须应对英国CPI通胀可能遭受的更持久影响 [12] - 根据3月会议召开前能源价格的走势，工作人员初步估计，未来几个季度通胀率可能在3%至3.5%之间，与2月预测的"通胀率将从4月起回落至2%左右的目标水平"形成反差 [12] - 英国央行货币政策概要和会议纪要措辞的重大转变，促使交易员加大了对英国央行加息的押注，市场预期英国央行2026年有两至三次各25个基点的加息 [13] 日本央行政策预期 - 3月19日，日本央行宣布维持基准利率在0.75%不变，这是继2025年12月加息之后连续第二次按兵不动 [15] - 本次利率决议以8比1的多数票通过，审议委员高田创第二次投出反对票，提议将基准利率从0.75%上调至1.0% [15] - 会议声明指出，中东地区的紧张局势加剧了全球金融市场波动，原油价格显著攀升，未来走势仍需密切关注 [16] - 日本央行行长植田和男重申加息路径不变，表示油价上涨可能通过推高企业和家庭对物价上涨的预期，进而推高基础通胀率 [16] - 市场机构普遍预测，日本央行有可能在4月重启加息 [16] 地缘冲突与能源市场影响 - 自2月底以来，美以伊冲突不断升级，市场机构和政策制定者逐渐正视冲突持续时间不断延长的现实 [18] - 高盛研报指出，基础设施遭受的物理毁灭才是全球油价真正的核心变量，复盘过去半个世纪五次最严重的原油供应危机显示，在遭遇此类冲击四年后，相关国家的原油产量依然较危机前的峰值平均折损42% [19] - 高盛预计：今年3至4月布伦特原油均价将达到110美元/桶（此前预期为98美元/桶），较2025年全年均价上涨62% [19] - 高盛将2026年全年布伦特原油均价预期上调至85美元/桶（此前为77美元/桶），2027年均价则维持在80美元/桶的高位 [19] - 高盛同时警告，在极端情况下，油价甚至可能刷新147美元/桶的历史纪录 [19] 全球经济与滞胀风险 - 美以伊冲突持续升级，严重扰乱了全球金融与能源市场，加剧经济下行压力 [20] - 《华尔街日报》调查结果显示，受访经济学家预测未来12个月美国经济衰退的概率为32%，较1月的27%略有上升 [20] - 世界贸易组织首席经济学家警告称，如果中东冲突引发的能源价格在全年维持高位，可能对当前的人工智能投资热潮形成"抑制" [20] - 能源价格持续高企制约美联储降息空间，让本就脆弱的信贷环境雪上加霜，相关风险或加速暴露 [21] - 从货币政策看，滞胀担忧加剧为主要经济体央行的货币政策带来了巨大挑战 [21] - 面对地缘冲突带来的能源供给侧冲击，主要央行货币政策反应主要取决于各经济体通胀预期的锚定程度，政策路径呈现三种情景 [21] 资产价格表现与展望 - 现阶段全球资产价格主要对通胀冲击进行了定价，却忽视了高昂能源成本对经济增长的冲击 [22] - 自2月底美以伊冲突爆发至今，商品价格整体表现较为突出，但内部结构分化态势明显 [22] - 截至3月20日，布伦特原油价格累计上涨65%，COMEX黄金价格则累计下跌15.2% [22] - 从3月16日至3月20日，金价单周跌幅超过10%，创自1983年以来的最差单周表现 [22] - 如果后期市场交易主线从"通胀"转为"滞胀"，黄金有望受益于宽松预期回归 [22] - 从长周期来看，美伊冲突或进一步削弱美元信用基石，加剧全球"去美元化"进程，黄金也将继续受益于国际货币体系的多极化演进趋势 [22]