全球资产进入“贝叶斯定价”模式 - 市场在高度不确定的地缘政治环境下，通过吸纳碎片化信息动态修正对未来情境的主观概率分布，定价以流动性冲击为总量主线、微滞胀为结构主线，并嵌入了“地缘缓和-修复交易”的反攻期权 [1] - 油价反复站上100美元/桶关键节点，推动海外股市滞胀交易，美股修正前期停火叙事，大类资产轮动指数周均变动频次略升至126次（上周为120次）[5] - 全球债市在“新闻疲劳”下贝叶斯更新钝化，已定价战局持续为基准情形，10年期美债收益率上行5BP至4.44%，市场预期下次降息时点已延后至2027年12月[10] 投资策略应对“贝叶斯定价” - 以概率对概率，不过度押注单一场景，对科技、消费、周期等几类资产可以相对均衡化配置[2] - 主动利用市场因碎片化消息导致的脉冲式波动，当市场因恐慌而过度定价“滞胀”等假设时，可适度逆向布局被错杀的资产[3] - 聚焦与地缘政治及全球流行叙事“低相关性”的资产，如“南方国家工业化”受益的中国工业品出口、广义必需消费品、部分高端制造及医药医疗等[4] - 立足中期安全边际，在整体估值已有调整的背景下，布局具备短期估值合理性和中期ROE稳定性的资产，万得全A指数的七年复合回报率已从2月底的7.0%降至3月27日的5.8%[4] 全球主要资产表现 - 全球股市：MSCI发达市场下跌1.3%，新兴市场下跌1.6%。美股三大指数连续五周调整，纳指、标普500、道指分别下跌3.2%、2.1%、0.9%，其中纳指周五暴跌2.4%，较高点已回调超12%。标普500行业中能源(+6.2%)、材料(+4.2%)领涨，通信(-7.2%)、信息(-3.5%)领跌[5][6] - 大宗商品：布伦特原油期货周涨0.34%收于112.57美元/桶。伦敦金现周跌1.28%至4504.15美元/盎司，伦敦银现周跌6.43%。黄金隐波升至45.51%高位。伦铜LME3个月期货录得2.59%涨幅[8][9] - 汇率与债市：美元指数周涨0.67%至100.17。美元兑日元上行0.66%至160.3。10年期美债实际收益率（TIPS）全周上行12BP至2.13%。彭博全球债券指数周跌0.49%[10][11] 中国资产表现凸显独立韧性 - 整体市场：万得全A指数全周下行0.73%，呈“上有顶、下有底”格局，估值宏观偏离度继续调整至安全区间。截至3月29日，万得全A市盈率收于22.48倍，“万得全A P/E-名义GDP增速”降至滚动五年的+1.43倍标准差[12][13] - 市场结构：锂电产业链表现最强，万得锂矿指数、锂电池指数周涨幅分别达16.9%、5.09%。医药板块估值修复，创新药指数收涨3.5%。有色、公用事业、基化行业领涨，分别录得2.8%、2.5%、2.3%[15] - 市场特征：A股两市日均成交额2.14万亿元，周环比下降4.54%。融资买入占比边际回落至8.90%。全A波动率持续上行，滚动1月的实际波动率维持在24.0%[14] 海外宏观与地缘政治动态 - 地缘政治：经历了从短暂缓和到预期打破的转变，美伊停火预期后出现多重升级信号，短期内冲突实质性降级的概率不高[16][17] - 美国经济：S&P Global 3月Flash PMI综合指数降至51.4，为11个月新低。价格分项飙升至10个月高位，而就业分项一年来首次转为收缩，呈现高通胀、弱就业的组合特征[18][19] 中国经济高频数据与预测 - 经济增长：估算3月实际GDP单月同比4.80%，名义GDP为5.96%；预计一季度实际GDP、名义GDP分别为5.07%、5.47%[20] - 工业与消费：预计3月工增为5.29%，社零同比为2.31%。3月1-22日乘用车厂家零售日均销量同比降幅从-23.6%收窄至-6.3%[20][21] - 通胀水平：预计3月CPI环比为0.05%，同比为1.76%。预计3月PPI环比为+0.62%，同比转正至0.12%。预计3月平减指数同比升至1.16%[21][22][23] 国内政策与产业动态 - 货币政策：3月MLF净投放500亿元，但综合考虑其他工具，3月央行中长期流动性净投放可能明显缩量甚至净回笼，主要目的是削峰填谷，保持合理的利率比价[24][25][26] - 产业政策：国常会强调充分挖掘服务业发展潜力。国家数据局表示将从梯次培育数字产业集群、培育壮大数字经济创新型企业等方面推动数字经济高质量发展[35][36] - 科技进展：我国日均Token调用量突破140万亿，较2025年底增长逾40%。特斯拉宣布启动超级芯片制造项目，目标实现每年超1太瓦算力产能。阿里达摩院发布RISC-V CPU玄铁C950[37][38][39][40] 中观行业与价格观察 - 基建与投资：本周基建水泥直供量94万吨，环比上升25.33%，农历同比下降8.74%。房建复工较基建明显偏弱[27] - 大宗商品价格：生意社BPI指数录得1087点，周环比回升3.4%。能源板块周环比上涨3.9%，化工板块周环比上涨5.9%。碳酸锂期货价周环比回升11.0%[30][32] - 食品价格：农业部猪肉平均批发价周环比回落1.6%，28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落1.9%[33]