核心观点 - 美联储将“不降息”视为政策底线，短期内加息仍是小概率事件，但市场已开始博弈2026年加息 [4][9] - 当前类似1970年代的“大滞胀”形成条件不充分，短期通胀压力会通过抑制需求对油价和通胀产生反身性制约 [1][5] - 原油供给冲击难以引发大滞胀，油价见顶是美联储重启降息预期的前置条件 [6] 宏观政策与美联储立场 - 3月FOMC例会立场偏鹰，符合预期，触发了市场紧缩交易 [9] - 当市场对美联储降息的定价过度悲观时，例如预期年内加息，实际降息的可能性反而更大 [7] - 面对原油供给冲击引发的通胀，美联储政策优先以不变应万变，而后相机抉择 [6] 原油市场与地缘政治 - 2月底中东地缘冲突以来，原油价格中枢持续攀升，引发滞胀担忧 [9] - 若中东地缘冲突向极端情形演绎，美国经济在经历短暂滞胀后更可能出现衰退 [6] - 地缘冲突缓和是油价见顶的有利条件，但需警惕油价-金融-经济之间的负反馈循环 [7] 经济数据表现 - 2026年1-2月中国工业企业营收累计同比增长5.3%，前值为1.1% [13] - 2026年1-2月中国工业企业利润累计同比增长15.2%，前值为0.6% [13] - 2月末中国工业企业产成品存货同比增长6.6%，前值为3.9% [13] 市场动态与高频跟踪 - 油价延续上涨，金银价格快速下跌 [12] - 美联储降息预期大幅下降 [12] - 美国2月PPI数据强于市场预期 [12] - 美债发行规模上升，但美国赤字规模低于去年同期 [12]