电解铝板块市场表现 - 3月30日，万得铝行业指数全天大涨超5% [1] - 多只个股涨停或大涨，包括闽发铝业（涨10.08%）、常铝股份（涨10.02%）、南山铝业（涨10.00%）、天山铝业（涨9.99%）、云铝股份（涨9.50%）等 [1][2][3] 价格上涨与业绩支撑 - 沪铝期货价格一季度均价维持高位，为电解铝上涨提供支撑 [1] - 中国铝业2025年全年实现净利润人民币215.25亿元，创历史最优 [6] - 云铝股份2025年实现归属于上市公司股东的净利润60.55亿元，同比增长37.24% [6] - 天山铝业2026年一季度预计净利润22.0亿元，同比增长107.92%左右，主因电解铝产销量同比增长约10%及产品销售价格同比上涨约17% [6] - 市场普遍认为，由于一季度铝价维持高位，电解铝企业业绩高增已经基本确定 [7] 地缘冲突导致的供应冲击 - 美国、以色列和伊朗之间的战争导致全球将近10%的电解铝产能存在减产预期 [1] - 3月29日，Al Taweelah铝厂确认其设施遭到伊朗袭击，该厂与Alba铝厂产能合计310万吨，占全球产能4% [3] - 2025年，中东区域电解铝产能约692万吨/年，占全球9% [4] - 此前，Qatalum宣布其40%产能（26万吨/年）停产，Alba宣布减产涉及30万吨/年产能，上述项目合计影响56万吨/年产能，占比全球的0.7% [4] - 铝厂设备损坏将导致更长周期的产能减停产，电解铝产线停产以后，复产一般需要半年到一年时间 [4][5] - 伊朗核心油气设施遇袭推高能源价格，电解铝属于高耗能产业，能源成本飙升加剧海湾地区电解铝厂的减产风险 [4] - 霍尔木兹海峡航运安全隐患凸显，威胁铝土矿等原料的进口通道和电解铝成品的外运效率 [4] - 华西证券指出，叠加欧洲、美国、非洲等高电价产区成本倒挂，全球潜在减产量达150万吨/年—200万吨/年，全年全球供给减量预计3%—5% [5] 行业供需与成本结构 - 中国是全世界电解铝最大生产国，目前全国电解铝上限控制在4500万吨，行业几乎全部满产 [6] - 未来随着新能源等产业发展，铝需求还有进一步上涨空间，可能进一步推高铝价 [6] - 中东作为全球低成本电解铝核心产区，产量约700万吨，占全球总产量的10%左右，其能源优势带来的边际成本支撑一旦削弱，将直接抬高全球电解铝的成本曲线，并推动铝价中枢上行 [7] - 在全球电解铝本就处于轻度短缺、低库存背景下，地缘扰动强化了供应收紧预期，推升铝价进一步上涨 [7]