业绩概览 - 2025年公司营收8040亿元，同比增长3%，归母净利润326亿元，同比下降19%，扣非净利润295亿元，同比下降20%，毛利率为17.7%，同比下降1.7个百分点，归母净利率为4.1%，同比下降1.1个百分点 [3] - 2025年第四季度营收2377亿元，同比环比分别下降14%和增长22%，归母净利润92.9亿元，同比环比分别下降38%和增长19%，毛利率为17.4%，同比环比分别增长0.4和下降0.2个百分点 [3] - 2025年公司汽车相关产品收入6486亿元，同比增长5%，毛利率20.49%，同比下降1.8个百分点，其中乘用车收入5419亿元，同比增长3%，商用车收入118亿元，同比增长60% [12][6] 销量与业务结构 - 2025年公司累计汽车销量460.2万辆，同比增长7.7%，其中乘用车455万辆，同比增长7%，商用车5.7万辆，同比增长162% [4] - 2025年乘用车中，海外销量104.5万辆，占总销量的22.7%，高端车销量39.7万辆，同比增长109%，累计占比9%，同比提升4个百分点，其余车型销量316万辆，同比下降14% [4] - 公司已发布第二代刀片闪充技术，并首批搭载10款车型，预计将有效拉动销量，预计2026年总销量超过500万辆，同比增长9%，其中出口预计150-160万辆，同比增长50%，本土销量预计350万辆，同比基本持平 [4] 盈利能力与单车指标 - 2025年公司单车价格（含税）为15.9万元，同比下降2%，单车毛利2.9万元，单车净利润0.66万元，同比下降25% [6] - 2025年第四季度单车价格15.3万元，环比下降1%，单车毛利2.9万元，单车利润0.67万元，环比增长9% [6] - 随着2026年出口占比进一步提升，预计单车利润有望维持 [6] 电池业务 - 2025年公司电池累计装机量285.6GWh，同比增长47%，其中动力电池外供装机35GWh，储能电池出货55GWh [9] - 预计2026年公司动力电池外供量将达到50GWh，储能电池出货量预计在80-100GWh，将充分受益于全球需求爆发 [9] 比亚迪电子业务 - 2025年公司手机及其他产品收入1552亿元，同比下降3%，毛利率为6.3%，同比下降2个百分点 [7] - 比亚迪电子2025年归母净利润为35亿元，同比下降18%，其中第四季度利润为3.7亿元，同比下滑明显，主要因低毛利产品占比提升及第四季度费用计提，考虑到2026年下游消费电子需求低迷，预计增速有限 [7] 财务状况 - 2025年公司期间费用1037亿元，同比增长7%，费用率为12.9%，同比上升0.4个百分点，其中第四季度期间费用291亿元，同比环比分别增长10.1%和14.5% [8] - 2025年经营性净现金流为591亿元，同比下降56%，其中第四季度经营性现金流183亿元，同比环比分别下降76%和增长113.1% [8] - 2025年资本开支1547亿元，同比增长61%，其中第四季度资本开支416亿元，同比环比分别增长52%和13% [8] - 2025年末存货为1384亿元，较年初增长19%，应付票据及应付账款为2029亿元，较年初下降17% [8] 财务预测 - 由于行业竞争加剧，下调公司2026-2028年归母净利润预测至404亿元、505亿元、636亿元（原2026-2027年预测值为450亿元、563亿元），同比增速分别为24%、25%、26% [10] - 预计2026-2028年营业总收入分别为8915.15亿元、10037.81亿元、11049.34亿元，归母净利润增长率分别为23.75%、25.11%、25.86% [13] - 预计2026-2028年毛利率分别为18.44%、18.74%、18.91%，归母净利率分别为4.53%、5.03%、5.75% [13]