市场情绪与机构策略 - 当前机构投资人挽回超额收益的愿望迫切，但波动的市场环境未能提供足够的安全感，部分资金开始在防御性品种中寻找新的安全边际 [1] - 市场策略出现分化，调仓重防御与加仓博反弹的机构投资人“各有各的理由”，但总体乐观情绪暂时盖过担忧 [4] - 4月下旬被视为关键决策时点，在此之前投资组合倾向于尽可能分散，以等待地缘局势明朗和A股上市公司年报披露带来的新线索 [4] 主动权益基金表现 - 截至3月27日，全市场主动股票基金以及偏股混合基金近一年的回报已缩水到今年初的位置，意味着绝大多数产品的超额收益近期遭遇严重磨损，大家“又回到了同一起跑线上” [2] - 一位绩优基金经理管理的产品，过去一年累积单位净值增长率仍在50%以上，在全市场主动权益类基金产品中排名前20%，但近一个月产品回撤超过10% [2] 二季度市场展望与投资焦点 - 中金公司认为市场下跌缘于权益资产对悲观情形的定价不充分，若地缘冲突不持续恶化，计入过多悲观预期的资产存在做多“性价比”，权益资产下行压力会缓解 [2] - 一项调研显示，93.75%的受访基金经理认为成长方向（高景气赛道、科技成长类资产）在二季度更具相对收益机会，同时有62.5%的基金经理看好HALO策略（如公用事业、基础设施、核心资源等）[3] - 对于细分行业，除CPO和算力外，基金经理基本上保持中性 [3] 机构配置动向 - 华泰证券研报显示，3月23日至3月27日，测算的基金仓位出现向消费、金融等相对防御方向腾挪的倾向，显示资金已开始在防御性品种中寻找新的安全边际 [4] - 部分基金经理向细分结构要收益，认为资产的定价逻辑已完全改变，要么依赖非线性爆发的需求驱动（如AI算力），要么依赖供给刚性的约束驱动（如战略资源）[5] - 在存在较大供需缺口的品种中，只要需求逻辑没有变化，价格有望持续上涨，机构认为“在巨大分歧之中要敢于下注” [6] 核心主线：AI与原油 - 市场主线仍围绕AI与原油展开，在机构投资者看来这两类资产已产生联动 [7] - 中东地缘冲突导致半导体制造所需的氦气和溴等材料供应中断，可能推迟下一代GPU的大规模上量，对AI算力扩容是一个巨大变数，但近期调研发现高性能处理器与存储芯片仍然供不应求 [7] - 有观点认为，AI可能成为油价大幅波动下的潜在解决方案，通过自动化替代高昂的人力与管理成本，成为企业抵御滞胀风险、实现降本增效的潜在抓手，成长股或成为“硬核对冲工具” [7] 其他市场叙事 - 除AI与原油外，更多的叙事正在A股市场延展，例如：原油上涨及周期拐点的故事由化工承接；低估值与成长的交叉点在于创新药；传统能源的交棒由锂电池承接；主题的“星辰大海”则被商业航天包揽 [8] - 在快递、牛周期、光纤、新消费等周边叙事领域，部分机构试图以足够的研究深度与冷门程度为组合提供超额收益，或作为某种程度上的“避风港” [8]