美元走势与资产配置 - 3月以来美元走强的核心原因在于中东冲突背景下美国经济基本面受冲击相对更小，资金回流美元资产，但并非流动性危机[1] - 中东冲突爆发后，此前资金从美元资产、美国核心科技资产流向实物资产及其他金融资产的趋势被逆转[1] - 近期油价与黄金重回正相关而美股下跌，显示美元背后的美国综合实力开始受到质疑，美国经济的相对韧性可能正在消失，资金回流美国的趋势或已临近结束[1] - 实物资产与非美资产的价格底部或已经确认，商品货币属性修复后将进入震荡期，供需属性将回归[1] - 对于工业金属如铝、铜、锂而言，未来供需基本面的结构变化将成为更值得重点关注的方向[1] 原料药与维生素市场动态 - 2月底以来，受中东冲突升级及能源成本压力影响，欧洲及国内维生素市场价格剧烈波动[2] - 维生素A自2月底至3月27日涨幅已近82%，维生素E涨幅逾75%[2] - 在供需格局逆转与地缘政治催化叠加作用下，相关品种的市场空间或将得到有效修复[2] - VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动涨价，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升[2] - 印度近期针对青霉素及阿莫西林等品种发布最低进口价格政策，进一步刺激了抗生素产业链的提价预期[2] - 原料药板块目前正处于“基本面拐点+涨价预期”的双驱动行情中[2] - 维生素主要作为饲料添加剂使用，其在下游成本中占比极低，客户对价格敏感度不高，这为提价提供了顺畅通道与较大的弹性空间[2] - 原料药行业自2021年起已历经约5年的出清洗牌，近3年行业新增资本开支有限，存货与折旧对财务报表的负面影响已基本消化[2] - 当前行业正处于从底部区间向上突破的关键节点[2][3] - 未来核心升级路线将聚焦于品种的一体化布局与特色原料药的周期修复，特别是沙坦类、他汀类等品种，在底部运行多年后，伴随全球地缘动态变化，存在较强的基本面改善潜力[3]