核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收高速增长，净亏损同比收窄，Robotaxi业务已成为核心增长引擎并快速放量，商业化拐点确立 [3][4] - 公司流动性充裕，自动驾驶车队规模翻倍，运营网络密度和用户数大幅提升，全球化布局持续推进，海外市场有望成为新增长极 [5][6] - 公司通过推出通用模拟平台和深化与吉利远程的合作，构建技术及商业化的多维护城河，为大规模部署奠定基础 [7] - 分析师看好公司Robotaxi业务快速落地带动量利齐升，维持“买入”评级，并预测未来三年营收将保持高速增长，亏损持续收窄 [8] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：公司实现营收6.8亿元，同比增长90%；归母净利润为-16.5亿元，同比收窄 [3] - 2025年第四季度业绩：营收3.1亿元，同比增长123%；归母净利润为-5.6亿元 [3] - Robotaxi业务收入：2025年自动驾驶出租车收入为1.48亿元，同比增长209.6% [4] - 盈利能力：2025年毛利率为30.2%，与2024年的30.7%相比保持相对稳定 [4] - 研发投入：2025年研发费用为14亿元，高于2024年的11亿元，持续高强度投入以巩固技术护城河 [4] - 亏损收窄原因：归母净利润同比减亏主要得益于Robotaxi业务放量及股利支付费用收窄 [4] 业务运营与商业化进展 - 车队规模扩张：全球自动驾驶汽车车队规模从2024年底的1,089辆扩增至2025年底的2,113辆，规模翻倍 [6] - 中国市场运营：在中国的自动驾驶出租车车队规模已超过800辆，服务范围与运力覆盖持续扩大 [6] - 用户增长：2025年第四季度，中国注册用户数同比增长超过900% [6] - 全球化布局：部署范围已涵盖中东、欧洲及亚太发达地区 [6] - 技术平台：推出通用模拟平台WeRide GENESIS，以加快人工智能驱动的开发进程 [7] - 战略合作：深化与吉利远程的合作，共同推出新一代自动驾驶出租车GXR，旨在推动更安全且更具成本效益的大规模部署 [7] 未来业绩预测 - 营收预测：维持2026-2027年营业总收入预测分别为9.45亿元和19.87亿元，预计2028年营业收入为36.8亿元，对应同比增长率分别为38%、110%和85% [8] - 净利润预测：基本维持2026-2027年归母净利润预测分别为-13.1亿元和-10.6亿元，预计2028年归母净利润为-5.3亿元 [8] - 关键财务比率预测： - 毛利率：预计从2025年的30.21%提升至2026-2028年的38.46%、46.90%和47.00% [10] - 收入增长率：预计2026-2028年分别为38.06%、110.26%和85.00% [10] - 净利润增长率：预计2026-2028年分别为20.64%、19.36%和50.07% [10] - 每股收益：预计从2025年的-1.61元改善至2028年的-0.51元 [10]