文章核心观点 - 中国AI新股板块波动剧烈，主要由散户资金和情绪驱动，机构持股比例极低，导致股价与基本面脱钩，预计高波动将持续 [2][3] 市场表现与波动特征 - 以90日年化波动率衡量，亚洲市值超过100亿美元的股票中，波动率最高的十只个股里，有一半是近期上市的中国AI公司 [3] - 摩尔线程曾在五个交易日内暴涨逾700%，随后股价近乎腰斩 [2][3] - AI大模型开发商MiniMax Group Inc.自今年1月上市以来，累计涨幅超过500% [2][3] - MiniMax股票日内平均波幅高达14个百分点，智谱的日内高低点差达13个百分点，而阿里巴巴同期仅为3.6个百分点 [7] 投资者结构与定价逻辑 - 机构投资者在AI新股中持股比例极低，例如须披露的机构仅持有MiniMax约9.3%的股份 [5] - 在亚洲波动率最高的五只股票中，机构平均持股比例仅为13%，而腾讯和阿里巴巴的机构持股比例约为50% [6] - 股价几乎完全由散户情绪和资金流驱动，缺乏基本面锚定 [7] - 随着部分公司可能被纳入沪深港通，内地偏好动量交易的投资者入场，可能进一步加剧股价波动 [5] 行业驱动因素与公司基本面 - 市场炒作的核心叙事是对“token”需求爆发的押注，投资者认为MiniMax和智谱等token服务提供商将直接受益 [9] - 据彭博智库预测，MiniMax和智谱的营收增速有望在2028年实现同比超过150%的增长 [9] - MiniMax最新AI产品MiniMax M2.7在OpenRouter热门模型排行中位列第三，超越了DeepSeek和阿里巴巴的模型 [9] - 然而公司普遍面临严重亏损，MiniMax去年全年净亏损达19亿美元，智谱2025年净亏损同比扩大60% [9] - 尽管亏损严重，投资者仍选择忽视，押注于token需求与未来定价能力的远期兑现 [9] 专业观点与市场警示 - 相关AI新股的估值几乎完全建立在未来的AI路线图之上，商业模式尚未得到验证 [10] - 算力基础设施仍被视为中国AI格局的决定性因素，既有行业龙头在长期竞争中占据战略优势 [11] - 由于相关公司没有盈利，估值难以量化，具备高潜力但确定性低，预计波动将持续 [2][11] - 专业投资者在面对此类公司时，倾向于选择较短的持仓周期以应对不确定性 [11]