行业整体态势 - 2025年中国锂电池总出货量同比增长53%，其中动力电池同比增长41%，储能电池同比增长85% [6] - 行业已进入普遍增长阶段，核心投资判断需关注企业在规模、利润、结构、场景和终端能力上拉开的差距，这些差距预示着全面电动化时代的能力差距 [6] - 未来竞争逻辑已发生变化，不再是单一材料体系或客户份额的竞争，而是向综合能源解决方案能力体的竞争演变 [34] 宁德时代：全面领先的底层供能平台 - 2025年营收4237亿元，净利润722亿元，净利率约17.0%，在661GWh的巨大销量下保持了最高的利润密度 [9] - 按销量折算，单GWh收入约6.41亿元，单GWh净利润约1.09亿元，盈利能力全面领先 [9] - 动力电池系统收入3165亿元，占总营收74.7%，仍是基本盘；境外收入1296亿元，占比30.6%，全球化布局深入 [11] - 储能电池销量121GWh，同比增长29.1%，系统集成业务出货规模同比增长超过160%，正从电池制造向系统级能力延伸 [11][12] - 公司展现出将动力、储能、电网、船舶等多场景接驳成底层供能平台的潜力 [12] 比亚迪：电池能力与终端体系的深度融合 - 2025年汽车及相关产品收入6484亿元，占总营收约80.6%；境外收入3106亿元，占比约38.7% [14] - 电池能力已深度融入整车、品牌、出海和储能系统终端，并被终端体系放大，年报中宣称已实现“全球储能系统第一” [14] - 电池能力进入终端后，竞争核心从电芯制造转变为产品定义、品牌、渠道、海外本地化和系统集成的整套能力 [15][16] - 公司的主线是全球化、高端化和整车智能，储能系统的突进将终端能力从汽车延展至全面电动化的其他领域 [16] 中创新航：高效将增长转化为利润 - 2025年收入444亿元，同比增长60.0%；年内利润20.95亿元，同比增长148.4%；净利率从约3.0%提升至4.7% [17] - 利润增速远快于收入增速，显示出经营质量改善和利润转化效率提升 [18][21] - 动力电池收入303亿元，同比增长55.0%；储能系统产品及其他收入141亿元，同比增长71.9%，储能收入占比约31.8% [21] - 在动力和储能双增长下推高利润率，展现了穿越周期的潜力 [21] 正力新能：小体量下的高利润率典范 - 2025年收入81.01亿元，同比增长57.9%；净利润8.09亿元，同比增长788.4%；销售净利率从1.8%大幅提升至10.0% [22] - 动力电池收入76.81亿元，占比高达94.8%，动力电池毛利率升至18.9% [23] - 利润改善并非依赖业务分散或储能风口，而是在核心动力赛道单点突破，做出了罕见的利润表现 [24] - 证明了在头部内卷时代，中小体量企业通过打穿核心业务的利润模型，仍能在未来竞争中占据锋利位置 [25] 亿纬锂能：均衡的平台型结构 - 2025年营收614.70亿元，同比增长26.44%；归母净利润41.34亿元，同比增长1.44% [26] - 业务结构均衡：动力电池收入258.58亿元，占比42.07%；储能电池收入244.41亿元，占比39.76%；境外收入占比23.56% [26] - 增长并非依赖单一赛道猛拉，而是依靠动力、储能、海外均衡的平台型结构稳住报表 [27] - 投资收益12.27亿元，约占归母净利润29.7%，显示其支撑不限于制造利润 [27] 瑞浦兰钧：储能成为第一大收入来源 - 2025年总收入243.34亿元，同比增长36.7%，并实现扭亏为盈 [28] - 储能电池产品收入135.61亿元，占比约55.7%，已超过动力电池收入的100.13亿元（占比41.1%） [27] - 储能收入同比增长86.8%，紧贴行业85%的增速基准，表明其已成功将车外世界需求接入主营结构 [27][29] - 其收入结构变化是明确的未来信号，显示动力之外的世界正在成为主赛道 [29] 国轩高科：产业链投资贡献显著利润 - 2025年归母净利润预告25亿至30亿元，其中奇瑞上市带来的公允价值变动收益约17亿元，占净利润比例约57%至68% [30] - 2025年上半年营收193.94亿元，同比增长15.48%；经营现金流净额3.25亿元，同比增长80.35%，显示经营底子在修复 [30] - 上半年动力电池系统收入占比72.37%，储能电池系统收入占比23.52%，海外收入占比33.0% [30] - 公司产业链覆盖矿产、材料、制造、回收，利润表和资产结构中投资与产业链布局的贡献开始显影 [31] LG新能源：传统优势与竞争逻辑变迁的对照 - 2025年合并营收约23.67万亿韩元，较2024年的25.62万亿韩元下滑；营业利润约1.35万亿韩元，低于2023年的2.16万亿韩元 [32] - 公司代表了日韩企业在三元、高端客户和全球制造体系的传统优势 [33] - 其现状与中国企业展现的LFP、本地化供应链、储能系统、终端整合等新能力组合形成对照，凸显竞争逻辑已变 [33]