文章核心观点 - 人民币债券凭借收益稳定、信用资质优良、与传统市场波动相关性低等优势，正成为全球资产配置中不可或缺的重要选项，吸引全球资本加速涌入 [1] - 熊猫债与点心债作为跨境人民币债券市场的两大核心板块，正协同发力、共同扩容，展现出强劲的发展活力，发行量与存量规模均创下历史新高 [4][8] 人民币债券的全球配置价值 - 国际资本市场协会（ICMA）首席执行官认为，中国在国际债务资本市场中地位举足轻重，且在全球债务市场中的份额仍有较大提升空间 [3] - 人民币债券具备收益稳定、信用优质、与传统市场波动相关性低等优势，为国际投资者提供了标准化、规模化的中国信用投资渠道 [3] - 人民币离岸资金池规模持续扩容，2025年香港人民币存款规模同比增长4%，境外机构持有中国债券规模成功突破3.4万亿元 [3] - 在复杂的国际汇率环境中，人民币对美元汇率始终保持基本稳定 [3] 熊猫债市场发展现状 - 2025年中国银行间市场熊猫债发行量达1733亿元，年末存续规模飙升至3857亿元，同比增幅高达65% [4] - 截至2026年3月20日，熊猫债年度发行量达到779.35亿元，较去年同期的396亿元提升96.8%，净增量619.47亿元，较去年同期提升113.6% [6] - 外资熊猫债发行绝对量达到历史最高水平，截至3月20日，纯外资发行人发行量321亿元，较去年同期增长63%，外资信用类发行人发行量291亿元，较去年同期增长429% [7] - 熊猫债市场中，境外投资者持仓占比从2024年的不足15%提升至当前的17%，创下历史新高 [4] - 2026年外资熊猫债发行以信用类主体为主，发行量占比90%以上，其中银行是主要发行人，发行量达到216亿元，占外资信用类熊猫债发行量的74.2% [8] 点心债市场发展现状 - 2025年点心债发行规模连续第二年突破1.2万亿元，存量规模已超2万亿元，较2022年实现翻倍增长 [4] - 点心债发行量已连续8年保持增长态势，2025年发行规模突破1万亿元，创下历史新高 [8] - 香港自2021年起持续稳居全球最大点心债上市平台，2025年点心债总融资额超2000亿元，再创新高，新上市债券中约三分之一为点心债，较2021年不足5%的占比大幅提升 [8] - 点心债市场迎来中央银行、主权财富基金、保险资金等长期资本持续入场，推动十年期以上品种发行金额占比从2024年的2%跃升至6%，市场长期化特征愈发明显 [4] 市场驱动因素与展望 - 熊猫债发行量在一季度同比放量，部分原因是2025年同期因汇率压力等因素导致的低基数，以及个券发行节奏带来的短期供给上行（如蒙牛乳业发行261亿元超短融） [7] - 发行人结构的全球化已成为跨境人民币债券市场发展的新引擎，为市场注入持久动力 [4] - 对于2026年点心债市场，供给增长预计有限（受城投债供给收缩影响），但需求较强，支撑因素包括产业债扩容、绿色债试点红利、中资美元债置换需求，以及境内高息资产稀缺叠加“南向通”扩容引入理财等非银资金，人民币进入升值通道也提升了其配置价值 [9]