公司2025年业绩概览 - 2025年公司实现营业收入8.85亿元，同比增长115.78% [3] - 2025年实现归母净利润-10.20亿元，其中包含6.21亿元的股份支付费用 [3] - 2025年下半年（H2）实现营业收入4.77亿元，同比增长213.82%，环比增长16.91% [3][4] - 2025年下半年（H2）实现归母净利润-5.65亿元，业绩符合预期 [3][4] - 2025年全年调整后净亏损为2.42亿元，同比下降3.5个百分点 [4] 2025年下半年财务表现分析 - 营收与毛利率：2025H2毛利率为24.95%，同比下降12.55个百分点，主要因无人矿卡整车销售比例上升 [4] - 期间费用：2025H2期间费用为6.70亿元，高于同期营业收入，主要受6.21亿元股份支付影响 [4] - 费用率改善：2025H2期间费用率同比大幅改善，下降195.72个百分点 [4] - 分项费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为18.66%/61.01%/46.96%/13.84%，同比分别下降7.66/100.18/56.99/30.90个百分点 [4] - 盈利能力：2025H2归母净利润为-5.65亿元 [4] 核心业务进展与商业化 - 无人驾驶系统交付：2025年公司无人驾驶系统交付630台/套，同比增长317.22% [6] - 元矿山业务深化：公司研发钻爆挖运全流程全无人化作业方案，发布AI智能体调度系统，构建综合能源管理系统，并正向研发新一代无舱/有舱无人矿卡 [6] - 场景拓展：智能感知业务在智慧公交、车载单元（OBU）、无人驾驶重卡等多个场景实现落地 [6] - 客户与订单：获得广纳集团500台无人矿卡订单，完成台泥集团订单第五次交付 [6] - 海外布局：公司计划2025年大幅增加海外投入，加速布局澳洲、南美、中东等全球市场 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：考虑到股份支付，将2026年归母净利润预测调整为-1.60亿元（前值1.03亿元） [7] - 基于核心业务增速：将2027年归母净利润预测调整为6.55亿元（前值6.27亿元），新增2028年预测16.32亿元 [7] - 每股收益（EPS）：对应2026-2028年EPS预测分别为-0.37元、1.50元、3.73元 [7] - 市盈率（P/E）：对应2027-2028年市盈率分别为14.07倍、5.64倍 [7] - 投资评级：公司被定义为深耕无人矿卡行业的智能驾驶技术平台型公司，维持“买入”评级 [7] 关键财务数据与比率（预测） - 营业收入预测：2026E/2027E/2028E分别为17.96亿元、35.90亿元、68.93亿元 [9] - 毛利率预测：2026E/2027E/2028E分别为29.88%、32.75%、33.24% [9] - 归母净利润预测：2026E/2027E/2028E分别为-1.60亿元、6.55亿元、16.32亿元 [9] - 净资产收益率（ROE）：2026E/2027E/2028E分别为-10.25%、29.69%、42.64% [9] - 每股净资产：2026E/2027E/2028E分别为3.56元、5.04元、8.74元 [9]