2025年业绩概览 - 2025年公司实现营收201.9亿元，同比增长38% [3] - 经调整净亏损为5.1亿元，同比收窄30% [3] - 全年毛利率为9.4%，同比提升1.3个百分点 [3] 业务板块表现 出行服务（基本盘） - 2025年实现营收185.6亿元，同比增长37% [4] - 业务覆盖城市增至195个，年内新增59城 [4] - 月活跃用户提升至4130万，月活司机数提升至63.1万 [4] 车辆销售 - 2025年实现营收14.2亿元，同比增长64% [5] - 车辆销售数量从2024年的0.8万辆跃升至2025年的1.5万辆 [5][6] - 增长主要系销售体系效率提升及第二代定制车型曹操60销售放量 [5][6] 其他业务 - 2025年营收略降至2.1亿元，系部分旧款车型淘汰导致车辆租赁规模缩减所致 [6] 成本与费用分析 - 销售及营销开支为18.0亿元，同比增长48%，主要因业务扩张带来的聚合平台佣金增加及获客投入 [3] - 一般及行政开支为6.1亿元，同比降低20%，主要系股份酬金开支减少 [3] - 研发开支为2.1亿元，同比降低12% [3] 战略发展与未来布局 Robotaxi业务 - 2025年底发布Robotaxi 2.0全栈解决方案 [7] - 截至2026年3月已部署90辆第二代车辆 [7] - 计划联合吉利集团于2026年推出专为Robotaxi设计的第三代L4汽车，并于2027年量产 [7] - 2026年2月完成配股融资3.8亿港元，其中约68%将投入国内外Robotaxi业务生态建设 [7] 外延并购与企业服务 - 2026年1月及3月分别完成对蔚星科技（耀出行）及吉利商务的100%股权收购 [7] - 预计此举将丰富公司在通勤、差旅等全场景企业出行领域的服务能力，与现有C端业务形成协同 [7] 财务预测与估值 - 下调2026-2027年营业收入预期至251亿元/310亿元（原值为262亿元/324亿元） [8] - 预期2028年实现营业收入380亿元 [8] - 调整2026-2027年归母净利润预期至-2.6亿元/0.6亿元（原值为-2.7亿元/8.9亿元） [8] - 预期2028年实现归母净利润6.5亿元 [8] - 2026年3月31日收盘价对应2026-2028年市销率分别为0.5/0.4/0.3倍 [8]