海外宏观策略：美以伊冲突与市场影响 - 核心观点：美伊冲突很可能在未来1-2周升级为地面战，霍尔木兹海峡的实质性封锁可能持续至年中甚至年底，这主导了近期市场的波动和通胀交易逻辑 [2] - 冲突局势：美伊双方停战条件分歧巨大，暂无协议空间，军事冲突可能升级 [2] - 军事部署：美国持续增兵中东，包括派遣5,000名海军陆战队员、3,000名伞兵及调动航母战斗群，并讨论额外10,000名陆军派遣计划；伊朗方面已动员兵力达100万 [2] - 关键区域与情景：地面战或围绕霍尔木兹海峡附近区域及伊朗能源心脏哈尔克岛展开，海峡封锁乐观情形下于5月恢复，中性情形下持续至三季度，悲观情形下持续至年底 [2] 全球资产表现与展望 - 市场整体：上周市场在冲突升级与缓和预期间拉锯，波动极大，整体由通胀交易主导 [3] - 美债：空头因素共振致利率中枢上移，原因包括地缘局势推升通胀和加息预期，以及军费扩张加剧财政负担，市场担忧“高利率、高赤字、高通胀”范式 [3] - 美股：标普500指数上周下跌2.1%，纳斯达克指数下跌3.2%，因高油价推高通胀预期并削弱降息预期，导致估值回落、波动加剧 [4] - 市场风格：呈现广度修复与风格收敛，偏好从科技巨头转向非科技行业，从大盘股转向中小盘股 [4] - 配置建议：建议关注防御板块与能源板块以分散配置，待冲突出现拐点或估值回落至近5年低位后再考虑增加配置 [4] - 美元：短期通胀隐忧利好美元，中期若战局持久化演变为滞胀，美元走势将由货币政策主导，预计政策天平偏向紧缩，美元仍有波动做多机会 [5] - 人民币：预计2026年将延续温和升值，美元兑人民币汇率中枢6.9，波动区间6.8-7.1，强劲出口与结汇需求是核心支撑，对美元走势展现出脱敏特征 [5] - 黄金：短期受联储鹰派预期及美元走高压制，处于调整期；中期核心观察点在于高油价是否会触发实质性滞胀冲击，若诱发滞胀环境，黄金有望与原油共振上行 [6] - 黄金风险：部分新兴国家可能高位变现黄金储备以回笼流动性，例如俄罗斯和土耳其，制约其突破前高 [6] 中国宏观策略：经济数据与市场表现 - 核心观点：国内避险情绪压过了输入型通胀担忧，1-2月工业企业利润超预期增长，但3月输入型通胀持续，经济修复呈现结构性分化 [7][8] - 工业企业利润：1-2月同比增长15.2%，源于春节错位、政策托举及部分行业受益于AI算力需求释放 [8] - 利润分化：输入型通胀加剧分化，上游有色金属冶炼等行业利润亮眼，但中下游的汽车、家具家电等行业面临成本上升和需求不足压力，利润同比下降三至四成 [8] - 汽车行业：3月前三周乘用车日均零售量同比下降17.2%，预计利润空间或进一步压缩 [8] - 3月经济景气度：PMI指数或季节性回升至荣枯线上方；3月1-28日30大中城市新房成交降幅收窄至11.4%，二手房成交量价齐升；3月前三周集装箱吞吐量同比增加5.5%，出口暂未受全局影响 [9] - 政策应对：发改委对国内成品油价格采取临时调控措施；货币政策延续适度宽松，3月MLF增量小幅续作 [9] - 经济增速：结合1-2月数据，预计一季度实际经济增速或在5%以上，部分机构上调预测至5.5%；但二季度面临能源冲击，增速或有所回落 [9] - 债券市场：债市修复，10年期国债利率收于1.82%，较前一周下行2bp；30年期国债利率收于2.29%，下行2bp，因避险情绪压过通胀担忧且资金成本维持低位 [9] - 债市展望：短期内仍有走弱压力，二季度PPI同比由负转正可能形成冲击；已小幅上调全年利率中枢预期，但中期利率上行有顶，债市将是区间震荡走势 [10] - 债市策略：建议继续持有同业存单指数基金、短债基金等中短期纯债品种，长久期品种适合等待利率回升至区间上沿后配置 [10] A股与港股市场 - A股表现：上周上证指数先抑后扬，全周下跌1.1%，市场核心交易逻辑聚焦伊朗局势对全球经济的外溢冲击 [10] - 底部拐点信号：需关注战争层面出现转机、强势板块补跌（上周二已初步显现）、以及A股跌幅应小于日韩股市的相对表现 [10] - 中长期展望：地缘冲突终将缓和，市场将重新定价战前改善的基本面趋势，后续仍具备冲击新高的可能 [11] - A股结构配置：局势明朗前建议适度控制仓位，围绕三条主线：具备防御属性的红利品种；受益于冲突的新旧能源链及战略资源板块；长期核心主线硬科技赛道 [11] - 港股表现：恒生指数上周续跌1.29%，持续反映伊朗局势带来的外部风险 [11] - 港股配置：建议适度控仓，优先关注红利及能源链板块；内需相关消费、医药板块若外部形势趋紧或获资金青睐；恒生科技受AI叙事切换影响，走势与美股软件股联动性强，短期仍存不确定性 [11]