行业趋势：永续/常青引导基金的兴起 - 2025年以来，采用“不设固定存续期”的永续母基金显著增多，例如广东省战略性新兴产业投资引导基金计划总规模1000亿元、首期注册500亿元，并实行长期经营、不设固定存续期限[2] - 西安高新新兴产业投资基金规模从50亿扩募至100亿，存续期从30年调整为“长期/永续”；怀柔区政府投资引导基金总规模50亿元，同样不设存续期[2] - 这些实践标志着引导基金正从“期限约束型”财政工具转向“功能导向型”长期资本引擎，是财政资金管理逻辑的根本性跃迁[3] 核心概念：常青基金与耐心资本 - 常青基金指没有固定期限、投资期和退出期的基金，出资人通过基金分红获得回报，不追求到期一次性退出[3] - 耐心资本指具有稳定性、长期性，能够穿越周期、对风险高度容忍、对失败高度包容的资本，适应科技创新周期长、不确定性大、失败率高的特点[4] - 政府工作报告强调“政府投资基金要带头做耐心资本”，释放出政策层面强化长期导向的明确信号[6] 驱动因素：投资逻辑与资本结构变化 - 当前创投圈以硬科技投资为主，科技企业成长周期长，且机构“投早投小”，通行的“5+2”基金期限已无法匹配投资回报逻辑[4] - 这倒逼创投机构必须更有耐心，而GP的耐心离不开长期、耐心的LP，国资LP被认为是建设“耐心资本”的主力军[5] - 为适应变化，行业举措包括为已有基金延期、为新设基金制定更长存续期，许多新设母基金和直投基金存续期限长达15-20年[5] 行业数据与结构演变 - 据不完全统计，2025年新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上[5] - 发展耐心资本意味着完善容错机制和灵活的退出机制，以鼓励创新、宽容失败，更好发挥投资积极性[5] - 这一转型将加速推动LP结构优化与GP行为重塑，促使资本回归价值本源，深耕硬科技领域[6] 行业研究与发展 - 为反映行业现状并提高信息透明度，母基金研究中心梳理了2025年中国母基金行业发展情况与动向，并推出《2025中国母基金全景报告》[8] - 母基金研究中心同期揭晓了2025年度榜单及全球最佳投资机构榜单，第四届达沃斯全球母基金峰会也已落幕[10]