核心观点 - 清明节前后铁矿石行情通常因市场逻辑从“金三”预期验证转向“银四”实际需求考验而出现波动 [4] - 近年铁矿石价格波动性降低，基本面因素权重下降，宏观及外部扰动作用增强 [5] - 当前处于钢厂复产阶段，预计至4月中旬前价格有支撑，但上行驱动有限，基本面以“高铁水产量”为下方托底，清明节后至4月中旬铁矿石预计高位震荡运行 [5][19] - 月度策略：铁矿石05合约运行区间预计770-840元/吨，区间高抛低吸为主 [6] 近期行情回顾 - 近期铁矿石走势高位震荡，05合约在800-830元/吨区间运行 [8] - 最新日均铁水产量231.09万吨，环比上周增加2.94万吨 [8] - 国际油价冲高支撑运费，铁矿石成本边际提升 [8] - 中矿与BHP的谈判仍在进行 [8] 历年清明前后走势复盘 - 2021年：节后偏强。全球经济复苏与国内强劲需求驱动，旺季需求验证后钢材去库顺畅、铁水产量增长支撑矿价，但环保限产政策加码导致高位震荡 [12] - 2022年：节后下跌。节前有“稳增长”政策预期，节后因疫情导致物流中断、工地停工，“金三银四”需求预期证伪，市场逻辑切换至“弱现实”，矿价失去支撑 [13] - 2023年：偏弱运行。节前宏观复苏预期下震荡，但“金三”成色不足，节后“旺季不旺”现实证实，钢厂利润微薄并扩大减产，铁水产量见顶回落，产业负反馈预期强化 [14] - 2024年：前低后高。节前现实数据惨淡，负反馈驱动矿价弱势，情绪触底；节后钢厂复产预期兑现，情绪反转带动低位反弹，但较差的基本面限制了反弹空间 [14] - 2025年：跌幅有限。节前在粗钢压减预期下矿价从高点回落，但“强现实”托底，“金三”成色得到证实；节后受美国关税等外部扰动下跌，但高铁水产量、低港口库存提供支撑，随后在宏观情绪带动下再次冲高 [15] 2026年节后走势展望 - 近年矿价波动已明显小于往年，特别是2025年，影响行情因素更多在于外部、宏观扰动（如美国关税、“反内卷”），基本面在定价中的权重下降 [16] - 当前市场预期偏温和，供需数据基本符合预期，最新日均铁水产量231.09万吨，环比上周增加2.94万吨，后续有继续恢复至235-240万吨的预期 [16] - 内需可能弱于去年，但地缘冲突背景下钢材出口有改善预期 [16] - 市场对基本面预期偏谨慎，供需表现在预期之内，未来出现大幅预期差的可能性小于往年 [19] - 重点需关注后续外部和宏观的扰动风险，例如地缘冲突缓和、中矿BHP谈判有实质进展均可能触发多头获利了结 [5][19]