1990年石油危机回顾 - 危机由1990年8月2日伊拉克入侵科威特直接引爆，两国石油产量合计占当时OPEC总产量的约20%，引发全球供应可能被切断的恐慌 [4] - 油价在恐慌推动下出现史诗级暴涨，布伦特原油价格从战前约21美元/桶在10天内飙升至46美元/桶，涨幅超过119% [4] - 油价暴涨迅速推高全球通胀，导致美国、欧洲等主要经济体陷入滞胀，美国GDP在1990年第四季度至1991年第一季度连续负增长，进入短暂衰退 [4] - 危机对资本市场造成严重冲击，美股标普500指数在1990年7月至10月期间最大回撤近20%，接近技术性熊市，全球股市同步承压 [4] - 美联储为应对高通胀被迫维持高利率，直至1991年战争快速结束、油价回落至战前19美元/桶水平后，才开启降息周期 [5] - 该危机让全球深刻认识到中东地缘冲突是油价最大的黑天鹅，地缘风险直接决定能源市场走向 [5] 高盛对标1990年的核心逻辑 - 高盛提出参考1990年石油危机，核心在于抓住了当下与当年两个高度相似的核心矛盾 [6] - 相似点一在于地缘冲突引发的供应中断恐慌是两次行情的核心驱动逻辑，当前中东巴以冲突、红海危机、伊朗核问题等多重风险交织，同样引发市场对石油供应收缩的强烈担忧 [6] - 相似点二在于油价上涨对通胀与美联储政策的连锁影响逻辑一致，当前油价上涨推动美国核心通胀反弹，打乱了市场对美联储降息的预期，导致美元走强、全球流动性收紧，压制全球资产定价 [6] 当前市场与1990年的关键差异 - 供应格局完全不同：1990年中东石油占据全球供应的绝对主导，断供无替代方案；如今美国页岩油已成为全球最大的石油供应增量，美国可通过释放战略石油储备、增产页岩油对冲供应风险，OPEC+已无法复刻当年的绝对主导权 [7] - 需求端支撑不足：1990年全球经济处于增长周期，油价上涨是“供给冲击+需求支撑”双驱动；当下全球经济尤其是中国、欧洲复苏乏力，需求端缺乏强支撑，油价很难出现1990年的翻倍式暴涨 [7] - 战争节奏完全不同：1990年是大规模地面战争，市场对战争时长充满不确定性；而当下中东冲突是“低烈度、长期化”，无全面战争风险，市场恐慌多为脉冲式，难以持续发酵 [7] 对当前油气投资的核心启示 - 需理性看待“石油危机”叙事，警惕情绪炒作，历史证明地缘情绪驱动的行情往往是短期的，盲目追高极易被套在高位 [10] - 投资应坚守核心逻辑，聚焦业绩与分红，长期上涨的核心动力永远是油价中枢、业绩表现与分红能力，地缘冲突只是短期催化剂 [11] - 只有高业绩、高分红、低估值的优质油气资产，才能在结构性行情中走出独立行情 [12] - 需敬畏周期，顺势而为，当下油价大概率维持75-90美元/桶的区间震荡，难现持续高位，投资者需把握周期节奏，不盲目在周期顶部持有 [13] - 油价上涨对全球资产配置有参考意义：可能压制美股科技股表现，使能源、公用事业等价值股相对抗跌；港股油气股可能受A股带动跟涨，但整体受全球流动性影响难有独立牛市；黄金在地缘冲突与通胀双重支撑下，仍具备配置价值 [13]