2025年业绩核心表现 - 2025年公司实现营业收入227.72亿元，同比增长1.54% [3] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为20.97亿元，同比下降6.58%，为五年来首次年度负增长 [3] - 2025年扣非后归母净利润为19.14亿元，同比下降7.28% [3] 财务指标分析 - 盈利能力指标：2025年加权平均净资产收益率（ROE）为35.08%，较2024年的37.27%下降2.19个百分点；净利率为9.20%，低于2024年的10.01% [3][5] - 费用与成本：2025年销售费用同比大增10.41%至24.09亿元，其中广告、促销及赠品费同比增长14.66%至19.38亿元，是费用增长主因 [5] - 资产负债：2025年资产负债率为52.90%，较2024年的51.29%有所上升 [3] 分红方案与股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利26.30元（含税），合计派发现金红利20.96亿元，分红比例接近100% [5] - 这已是公司连续第三年实施超高比例分红，2023年至2025年以现金方式累计分配利润高达65.10亿元 [6] - 控股股东法国SEB集团持有公司83.16%的股份，是巨额分红的主要受益者 [6] 业绩下滑原因分析 - 外部环境：海外市场需求疲软，2025年外贸主营业务收入73.38亿元，同比下降0.98%，主要外销客户订单略有减少 [5] - 内部经营：销售费用刚性增长持续侵蚀利润空间，同时货币资金整体收益因利率走低而有所下降 [5] - 历史趋势：公司盈利增速放缓早有征兆，归母净利润同比增速从2018年的25.91%持续放缓至2024年的2.97%，2025年转为负增长 [4][5] 研发投入与市场争议 - 2025年公司研发费用为4.76亿元，占营业收入比例约2.1%，低于行业平均水平 [6] - 市场有观点认为，在业绩下滑背景下，近乎“清仓式”的过度分红模式可能影响公司研发投入与长期竞争力 [6] 未来展望与机构观点 - 内销方面：虽然2026年小家电面临国补退坡，但国补对公司核心品类需求透支较弱，公司有望凭借产品创新和品类拓展实现内销韧性增长 [7] - 外销方面：公司公告2026年计划向关联方SEB集团销售商品总额72.80亿元，预计较2025年实际水平可实现个位数稳步提升 [7] - 机构评级：有研究机构维持公司“跑赢行业”评级，但将目标价下调9%至60.45元 [7]