行业格局变迁 - 2025年，礼来的替尔泊肽（Mounjaro和Zepbound）合计销售额达365.07亿美元，超越诺和诺德的司美格鲁肽体系（约330亿美元），成为全球最畅销药物 [2] - 此次反超标志着GLP-1行业权力重心从诺和诺德主导的第一阶段，切换至礼来更具攻击性的第二阶段，行业进入新的分水岭 [3] - GLP-1赛道竞争已从GLP-1单靶点主导，进入双靶点GIP/GLP-1（如替尔泊肽）开始全面接管高端市场的阶段 [3] 核心产品表现与驱动因素 - 礼来替尔泊肽在糖尿病和肥胖两个市场同时爆发，其中Mounjaro（糖尿病）贡献229.65亿美元，Zepbound（肥胖）贡献135.42亿美元 [2][5] - 替尔泊肽登顶的核心原因是疗效优势，其与司美格鲁肽的头对头研究显示，72周时替尔泊肽平均体重降幅为20.2%，显著高于司美格鲁肽的13.7% [5] - 诺和诺德司美格鲁肽体系2025年销售额中，Ozempic销售1270.89亿丹麦克朗，Rybelsus销售220.93亿丹麦克朗，肥胖业务收入823.47亿丹麦克朗 [2] 竞争态势与公司策略 - 诺和诺德2025年总销售额增长至3090.64亿丹麦克朗，但已给出2026年销售和营业利润的负增长指引，原因包括美国市场竞争加剧、价格压力上升及部分专利到期 [6] - 礼来正将竞争战线从注射剂推向口服化，其口服小分子GLP-1 Foundayo于4月1日获FDA批准，因不受进食和饮水限制被视为更具放量潜力的新入口 [7] - 诺和诺德并非需求消失，而是市场控制力下降，其手中仍有高剂量司美格鲁肽（7.2mg）在STEP UP研究中达到20.7%的平均减重结果，逼近替尔泊肽 [9] 市场影响与未来展望 - 替尔泊肽的胜利不仅是单一产品成功，更代表礼来构建了一套跨适应症、跨支付体系、跨渠道的代谢病商业机器，获得了整个代谢病时代的定价权 [5][9] - 当前竞争结果是2025年的阶段性局面，并非最终结局，GLP-1赛道已不再是司美格鲁肽一家定义行业的时代，真正的下半场已经开始 [9]