以下文章来源于川阅全球宏观 ，作者林彦、邵翔 川阅全球宏观 . 卖方宏观研究，舞动漫天彩绸固然是一种本事，剪取庭前小枝也需要视角与功底。 欢迎加入交易理想国知识星球 作者 | 林彦 邵翔 来源 | 川阅全球宏观 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 本轮商品上涨的"旗手"金银遭遇了"滑铁卢"，贵金属乃至背后的商品上涨周期的叙事和逻辑还能继续吗？我们回顾百年以来的历史，从 三大结构性角度去看，当前我们可能还处在比较初期的阶段。 我们不妨先从最近25年的主要大宗商品的涨跌来入手。2002年至2011年是当前最近的一次商品上涨大周期（具体的划分参考下文）， 与其相比，本轮商品的上涨至少目前看来存在比较明显的差异（图1）： 上涨"广度"不太够。2002年至2011年大部分时间内商品价格共振上涨更明显（主要大宗商品中上涨比例超过60%），而最近3年，除了 2025年外商品上涨的范围是比较有限的。 从上涨品种数量和涨幅角度看， 本轮贵金属价格的上涨过于"突出"，而大部分能源、农产品和非有色的金属却是"滞涨"的 。 当然，退一步而言，本轮商品上涨周期持续的时间还不够，假以时日是否会有更大的上涨空间？本篇报告，我们从中长期 ...