创新药板块近期表现与驱动因素 - Wind创新药概念指数过去1个月上涨8.47%，同期沪深300指数下跌4.62% [2] - 板块具备宏观资金面与产业基本面双重支撑：美债收益率与A股创新药行情呈显著负相关，其拐点常为行情拐点；同时创新药出海持续放量，基本面韧性强劲 [2] - 经历2025年9月以来充分调整后，板块估值已回落至历史中位偏低水平，在2026年资金高低切换背景下，有望成为资金再平衡的重点配置方向 [2] 行业基本面改善与头部公司业绩 - 创新药企业基本面持续改善，头部公司密集进入盈亏平衡点，行业进入盈利周期 [3] - 信达生物2025年总收入130.42亿元，同比增长38.4%；产品销售收入118.96亿元，同比增长44.6%；首次实现全年盈利，IFRS归母净利润8.14亿元，Non-IFRS净利润17.23亿元 [3] - 百济神州2025年营业总收入53.4亿美元，同比增长40%；产品收入52.8亿美元，同比增长40%；GAAP净利润2.87亿美元，首次实现盈利；2026年收入指引62-64亿美元，GAAP经营利润指引7-8亿美元，Non-IFRS经营利润指引14-15亿美元 [3] - 百济神州和信达生物作为代表性Biotech在2025年双双实现首次全年盈利，标志着国内Biotech跑通高投入高回报商业模式，进化为可持续盈利的BioPharma，国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动 [4] - 头部Biotech首次盈利开启了收入反哺研发做深护城河的正向飞轮，创新药行业繁荣与分化将进一步加速 [4] 海外BD（商务拓展）交易活跃 - 2026年第一季度，我国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年总额的一半 [5] - 2026年一季度全球医药管线交易额约825亿美元，保守计算中国license-out交易总额占全球管线交易超70%，受让方主要为欧美日韩 [5] - 荣昌生物与艾伯维就RC148签署协议，将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款及两位数分级特许权使用费 [5] - 石药集团与阿斯利康达成合作，将获得12亿美元预付款，并有权获得最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，以及双位数比例的销售提成 [6] - 信达生物与礼来制药达成合作，将获得3.5亿美元首付款，并有资格获得总额最高约85亿美元的里程碑付款，以及梯度的销售分成 [6] 政策支持与行业前景 - 国家通过全链条政策（研发、审评、支付、国际化）强力护航，国产1类新药获批数量创新高，BD出海交易金额与首付款攀升，标志着全球竞争力显著增强 [7] - 生命科学上游与高端器械加速国产替代，同时深化中医药传承创新并严格规范再评价，辅以AI技术全面赋能，加速构建自主可控的现代化医药产业体系，实现从“制药大国”向“制药强国”转变 [7] - 多重利好叠加下，创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech扭亏标的及ASCO催化标的，把握创新药中长期成长机会 [7]