2026年3月全球大类资产表现 - 2026年3月全球大类资产总体表现为：大宗商品（21.98%）> 美元（2.41%）> 0% > 人民币（-0.47%）> 全球债券（-3.07%）> 全球股票（-7.39%）[2] - 具体资产表现中，能源类资产本月收益率高达46.85%，标普500大宗商品指数收益率为21.98%，而全球股票（富时全球指数）收益率为-7.39%[86] - 国内A股方面，上证综指本月下跌6.5%，沪深300指数下跌5.53%[87] 美伊冲突下的能源通胀与权益市场冲击 - 2026年2月底至3月底的地缘冲突引发了宏观避险冲击，导致全球柴油价格非对称暴涨，高度依赖海运的亚太节点（菲律宾107%、澳大利亚88%）遭遇断供恐慌，欧美及贸易枢纽涨幅达30%-50%[4][13] - 高昂的能源成本重创全球股市，严重依赖能源进口的亚太制造业大国领跌全球，韩国股市下跌19.1%，日本股市下跌13.2%，欧美核心宽基指数普遍回调约8%[4][13] - 相比之下，中国A股（上证综指-6.5%）跌幅较小，其底层逻辑是中国较好地平滑了极端能源通胀的冲击，展现了较强的资产韧性[4][13] 全球基金流动性全面收紧 - 2026年3月19日至3月25日当周，全球基金出现显著资金净流出，全球股票基金结束了连续7周的净流入，单周净流出286.8亿美元[4][16] - 同期，货币市场基金净流出430.4亿美元[4][16] - 避险属性的债券基金虽维持连续48周流入，但流入规模环比下降75.1亿美元，跌至2025年以来4.7%的分位数水平，显示出微观流动性在全面收紧[4][16] AI算力需求驱动能源基建投资共振 - 自2025年初以来，全球清洁能源ETF与数据中心及数字基建ETF的走势呈现高度同频共振[5][19] - 其底层定价逻辑在于AI算力催生了极其庞大的电力需求，面对美国日益严峻的电力负荷瓶颈，科技巨头与资本在能源供给端转向实用主义[5][21] - 为填补数字基础设施急剧扩张带来的庞大能源缺口，市场直接推动了包括清洁能源在内的所有发电资产进入扩容周期[5][21] 全球基金经理转向“弃美元，买商品” - 根据2026年3月美国银行全球基金经理调查，有24%的基金经理看空美元，自2025年4月以来，全球基金经理持续低配美元，2025年6月净减持比例达到31%的历史最低水平[5][24] - 同期，全球基金经理持有大宗商品的净持仓比例达到34%，为自2022年4月以来的最高水平[5][24] 美股风格切换：科技巨头退潮与周期板块逆袭 - 2026年2月底，美股科技“七巨头”与标普500等权重指数的100日滚动相关系数进入历史低位，标志着科技头部抱团超额收益衰竭[6][30] - 自2025年10月底至美伊冲突前，领涨的“七巨头”指数持续下挫，而代表更广泛市场表现的标普500等权重指数在传统周期性板块托举下逆势上涨[6][30] - 这种定价背离表明资金正从拥挤的AI及科技赛道撤离，流向具备估值性价比和复苏预期的传统周期行业[6][30] 中美核心资产定价逻辑分化 - 标普500的估值与盈利能力呈现强正相关，其预期净利润率处于13%-14%的历史高位，市场给出了20-26倍的高估值，显示全球资金愿意为美股头部企业的“增长确定性”支付高昂溢价[6][35] - 反观沪深300，当前A股利润率虽已回升至9%-10%的合理区间，但市盈率仍处于底部，反映出市场资金对A股盈利修复的可持续性仍在观望[6][35] 新兴市场定价锚从“商品周期”切换至“美元周期” - MSCI新兴市场指数对油价的五年滚动贝塔已从2015年前的0.7至0.8回落至2026年初的不足0.1，传统的“资源-增长”逻辑明显脱敏[7][39] - 相反，MSCI新兴市场指数对美元指数的滚动贝塔从2016年接近0的水平扩张至当前的-2.0以下[7][39] - 这种分化表明新兴市场股指的交易逻辑已从“商品周期”切换至“美元周期”，对美元流动性展现出极高敏感度[7][39] A股的宏观配置价值与微观交易压力 - 跨资产配置维度，沪深300与MSCI全球指数的相关系数仅为0.26，位列全球主要股指末位，在全球资产巨震中为国际资本提供了稀缺的投资组合多元化与避险价值[7][42] - 然而，A股市场广度在3月份恶化，沪深两市近6000只标的中，日均“净下跌”个股数量达到787只，为自2024年6月以来的极值[7][42] 中国消费板块的估值修复催化剂 - 历史上，中国消费板块相较于MSCI中国指数的PE估值溢价，始终与中国CPI同比走势保持高度正相关性[8][46] - 近年来受CPI增速持续低位运行压制，该溢价被大幅压缩[8][46] - 随着宏观政策发力及内需逐步企稳，CPI中枢或将温和触底回升，这一核心宏观价格信号的企稳预计将成为驱动消费板块估值“均值回归”的核心催化剂[8][46] 黄金定价逻辑重塑：兼具“风险共振”与“信用对冲”属性 - 2022年以来，金价走势开始与新兴市场股票及美国名义收益率呈现打破历史常态的强正相关性[9][49] - 黄金与新兴市场股市的共振表明，金价的周期波动已深度绑定全球风险偏好与流动性扩张，展现出显著的“风险资产”特征[9][49] - 金价与美国名义利率的同向抬升，反映了资金买入黄金是对长期通胀粘性的提前计价，以及对美国财政赤字无序扩张引发的“法币信用贬值”进行深度对冲[9][49] 从基本面、预期、估值、情绪四个角度看资产 - 基本面：华创宏观中国周度经济活动指数的4周移动平均与10年期国债收益率及沪深300指数的相关系数分别为0.33和0.11[52] - 预期面：根据美银全球基金经理调查，2026年3月，37%的基金经理认为地缘冲突是最大的尾部风险，其次是通货膨胀（23%）[65] - 估值面：美股股权风险溢价持续为负[67] - 情绪面：通过股价动量、避险需求、期权比率等五个指标合成的市场情绪指数有所回升[69][75]