整体业绩披露进度与市场环境 - 截至2026年4月3日，约16.2%的A股上市公司已披露2025年年报，与2024年同期进度相似；叠加业绩快报，约38.9%的上市公司已披露基本业绩信息 [1] - 4月将迎来业绩披露高峰期，近期市场受外部不确定性影响波动较大，业绩确定性较高的板块关注度有望上升 [1] 2025年A股整体盈利趋势 - 根据已披露2025年年报或业绩快报的数据，上市公司2025年全年净利润增速约为3.7%，其中金融/非金融板块净利润增速分别约为6.8%和-0.5% [2] - 分板块看，主板/创业板/科创板2025年净利润增速分别约为2.6%、26.9%和28.3% [2] - 2025年前三季度，全A/金融/非金融净利润分别增长5.4%、9.5%和1.7% [2] - 结合当前披露进展，并考虑到四季度受2024年资产减值影响基数较低，预计2025年全年A股盈利增速有望回正，结束之前的三年连降 [2] - 公司自上而下测算，预计2025年全A/金融/非金融盈利增速约为6.5%、9.0%和3.8% [2] 宏观与行业数据背景 - 2025年全年规模以上工业企业利润同比增长0.6%，较1-9月的3.2%增速放缓 [2] - 2025年四季度CPI持续回升并保持在0以上，PPI同比降幅收窄 [2] - 在以旧换新政策退坡影响下，2025年1-12月社零同比增长3.7%，相比1-9月的4.5%增速继续放缓 [2] - 2025年四季度房地产销售量和销售额跌幅有所扩大 [2] - 外需方面，2025年1-12月出口金额同比增长5.45%，在外部关税政策不确定性中显现韧性 [2] 行业层面盈利表现与结构 - 在31个一级行业中，有18个行业2025年盈利增速较2024年改善，占一半以上 [3] - 盈利同比增速较高的行业包括：钢铁、有色金属、电子、计算机、非银金融、电力设备、传媒、医药生物、环保、基础化工等 [3] - 盈利同比降幅较大的行业包括：轻工制造、商贸零售、房地产、建筑材料、建筑装饰、煤炭等 [3] - 上游部分：金价上涨带动有色金属板块盈利上行；低基数和反内卷带动钢铁和化工板块盈利修复 [3] - 中游部分：外需和反内卷相关领域韧性较强，家电和新能源等相关产业受外需支撑；电力设备板块中，光伏受益于反内卷，储能受益于需求高景气；与地产关联度高的建筑装饰、建筑材料盈利表现偏弱；与地产和消费关联度高的轻工制造盈利降幅较大 [3] - 下游部分：消费板块整体仍待改善，商贸零售、农林牧渔、纺织服饰盈利降幅较大 [3] - TMT部分：AI需求压缩消费级存储产能，拉动2025年下半年以来存储价格快速上行，同时海外AI相关需求旺盛，电子板块盈利持续高增，计算机板块盈利回暖 [3] 配置建议与市场观点 - 短期市场虽仍有不确定性，但形势反复后市场敏感度或降低，且经过一段时间调整后当下或为A股中期相对低点 [4] - 中期维度，市场所处宏观环境没有发生根本性变化，支撑A股市场“稳进”的逻辑仍成立，风险释放与下跌调整有望带来较好的配置机会 [4] - 在不确定性环境下，业绩确定性可能成为市场上资金流向的关键线索 [4] - 建议关注景气程度较高、业绩确定性较强的主线 [4] - 景气成长主线：受益于AI技术落地的行业如光通信；新能源相关的电池、储能等 [4] - 周期资源股主线：综合考虑产能周期位置，关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域，如电网、化工等 [4] - 高股息主线：风险偏好较低的阶段或有相对表现，但全年来看或仍是阶段性、结构性表现，关注与现金流的匹配 [4]