文章核心观点 - 当前A股市场处于中性定价但非稳态，美伊冲突导致市场波动率偏高，宏观情景即将收敛，若关键收敛兑现，风险偏好可能触底回升，一个重要的中期低点可能就在不远处 [7] - 市场二次探底兑现、宏观情景关键收敛及政策发力后，自下而上选股有效性将回归，市场底可能也是小盘成长风格底，新经济和战略资源仍是时代通胀资产 [7] - 在两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸和宏观叙事拓展仍是高弹性投资机会的主要来源，短期关注“重现实”科技方向，后续关注能验证景气改善的方向 [8] 一周回顾 大势研判 - 当前A股定价保留了上下行风险的空间，属于中性定价但非稳态定价，市场仍在根据美伊冲突事件大幅调整中期情景假设，短期市场波动率仍偏高 [7] - 中期宏观情景逐步收敛，若关键收敛兑现（即便美国开启地面作战也会较快撤出），美伊冲突对资本市场影响最大的时刻就会过去，风险偏好可能触底回升 [7] - 二次探底兑现、宏观情景关键收敛及“行稳致远”政策发力，一个重要的中期低点可能就在不远处，成长股相对性价比已显著改善 [7] - 在震荡休整阶段，科技“重现实”方向（如光通信、燃机、储能）短期仍有机会，后续新能源、新能源汽车和出口链是能验证景气改善的方向 [8] 行业中观景气跟踪 - 光伏产业链：价格走跌主要源于下游需求转弱及出口退税取消导致订单急剧下降、库存重回高位，多晶硅期货年初以来下跌42.1%，多晶硅料下跌31.5% [13][14] - 生猪与食品饮料：猪价继续走低，商务部开展中央储备冻猪肉收储，生猪（外三元）全国均价年初以来下跌28.4%；茅台调价落地，飞茅销售合同价由1169元调整为1269元，调涨8.6% [13][14] - 半导体与TMT：费城半导体指数年初以来上涨10.6%，1年以来上涨81.3%；DXJ指数（DRAM产出价值）1年以来上涨1101.2%；集成电路产量2月同比增长12.4% [14] - 新能源车：2月新能源乘用车零售销量同比增长4.2%，但1周变动为-32.0% [14] - 地产链：全国商品房销售面积2月同比下降13.5%；房屋新开工面积2月同比下降23.1% [14] - 宏观与能源：美国3月就业数据超预期偏强，降息预期偏弱；受地缘政治影响，市场对中东能源供应中断担忧升温，国际油价高位运行，布伦特原油1个季度价格上涨79.7% [13][14] 专题研究 PPI上行对A股盈利的影响测算 - 设置中性和悲观两种情景进行测算 [17] - 中性情景：预计2026年全A两非（剔除金融石油石化）收入增速同比为7.8%，归母净利润同比为11.4%，盈利能维持逐季改善 [17] - 悲观情景：预计2026年全A两非收入增速同比为8.6%（高于2025年），但归母净利润同比回落至6.2%（低于2025年），盈利较2025年边际回落但能维持正增长 [17] - 悲观情形下，A股盈利能够维持正增长，好于2023-2024年，且国内政策大概率将积极缓释成本压力 [17] 行业中观景气月度跟踪（2026年4月） - 工业部门景气：2026年3月制造业和非制造业商务活动PMI均重回扩张区间；原材料购进价格PMI大幅攀升至63.9%，出厂价格PMI提升至55.4% [20] - 行业表现：有色、科技硬件量价延续高位增长；电气机械器材、专用设备制造、煤炭开采、化学原料和制品等多个行业从历史中等水位继续改善 [20] - PMI细分数据：3月制造业PMI新订单指数为51.6，较上月环比提升3.0个百分点；新出口订单指数为49.1，环比提升4.1个百分点；小型企业PMI为49.3，环比大幅提升4.5个百分点 [21] 上市公司行为月度跟踪（2026年3月） - 股票回购、增持再贷款的申请总额环比增长95%，主要是回购申请金额环比增长近3倍 [22] 主题投资/未来产业周报 - 量子科技：我国科学家在硅基逻辑量子计算机原型验证上实现了从物理比特到容错逻辑编码的关键跨越 [15] - 氢能与核聚变：四部门联合印发方案，提出到2028年实现量产水电解制氢装备额定工况下直流电耗低于4.2kWh/Nm³ [15] - 脑机接口：傲意科技完成1.5亿元C1轮融资，重点布局非侵入式神经信号解析技术；侵入式脑机接口产品的医保支持速度较快 [15] - 具身智能：我国首个“具身智能工程机器人行业标准”在成都启动编制 [15] - 6G与商业航天：6G技术提出的“通感一体化”或将成为破解具身智能机器人响应滞后难题的关键；捷龙三号火箭成功完成海上发射任务 [15] - 未来事件预期：IBM预测2026年底前将出现首个获广泛认可的“量子优越性”案例；Neuralink将于2026年开始大规模生产脑机接口设备；特斯拉第三代Optimus人形机器人产线预计2026年建成投产 [16] 电话会议 - 召开关于“美伊冲突下，宏观情景即将收敛”的电话会议，时间为2026年4月6日 [23] - 召开关于“高油价推动黑色系和化工品价格上行”的电话会议，时间为2026年4月2日 [25][27]