核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键[1] 贵金属 - 地缘政治事件（中东局势）烈度及结束时间点预期反复变化，不确定性仍高，市场对通胀和衰退的担忧压制价格，但美国国债收益率边际弱化，推动贵金属价格震荡走高[2] - 央行购金行为持续，美元指数相对平稳，贵金属的长期投资逻辑未发生改变[2] 基本金属：铜 - 宏观承压：中东局势反复，美国通胀抬升预期存在，叠加3月非农就业人数增加17.8万远超预期、失业率降至4.3%，压制美联储降息预期，美元走强令铜价阶段性承压[3] - 供给端偏紧：中国铜原料联合谈判小组（CSPT）未设定二季度指导价，现货加工费（TC）持续下跌，矿端供应紧张、硫酸涨价格局未改；精炼铜与废铜价差在正负间反复，显示废铜供应收紧[3] - 需求端稳健：电力、两轮车和新能源等领域需求维持稳健，清明节前备货驱动国内社会库存加速去化，较好的供需格局对铜价形成支撑[3] 基本金属：铝 - 供给缺口扩大：阿联酋环球铝业（EGA）公告其Al Taweelah生产园区（2025年产量160万吨）在受袭后遭受严重损毁，所有设施紧急关停，恢复生产需长达12个月，导致海外供给缺口持续扩大，为全球铝价提供强劲上行动能[3] - 需求回暖：上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2%[3] 基本金属：锡 - 宏观情绪反复：中东地缘政治格局动荡，宏观情绪反复，导致锡价高位震荡[3] - 供需基本面：3月复工后，4月供应端转入稳产，下游焊料、光伏需求较弱，现实订单压力限制价格上行，但偏低的库存为价格提供了刚性托底[3] 能源金属：碳酸锂 - 供需状况：上周碳酸锂继续累库，但在产量连续上升的背景下，淡季需求仍然保持旺盛，小幅累库不影响供需节奏[4] - 供给扰动预期：需密切关注4月津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给可能产生的扰动[4] 能源金属：钴 - 市场状态：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡[4] - 未来预期：供需缺口仍然存在，预期价格将保持偏强走势[4] 稀土 - 价格分化：轻稀土氧化镨钕价格逐步企稳回升；但重稀土氧化镝、氧化铽需求仍偏弱，价格维持震荡趋弱态势[4] - 长期价值：中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值[4] 战略金属：钨 - 价格走弱：受2026年首批开采指标落地及矿端招标密集流标影响，黑钨精矿、仲钨酸铵（APT）及粉末价格集体走弱，市场交投谨慎[4] - 市场情绪与展望：废钨市场悲观情绪缓解，前期库存基本出清；短期钨价维持偏弱震荡，但在供应端刚性约束支撑下，大幅下行空间有限[4] 战略金属：铀 - 价格上涨：3月天然铀长协价格为91.5美元每磅，较2月提升1.5美元[4] - 长期驱动：供给刚性及核电发展带来持续的铀供需缺口，铀价有望继续上行[4] 战略金属：钽 - 供应紧张：刚果（金）矿区连续发生事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周价格高位震荡[4] - 需求拉动：人工智能（AI）等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价将维持高位[4]