市场规模与结构变化 - 上周ETF市场规模整体缩量，主要归因于净值下跌与申赎资金双跌，打破了3月以来资金逆势托底的格局 [2] - 股票型ETF规模减少约788亿元，是市场缩量的绝对主力，而债券型ETF逆势扩张约105亿元，商品型ETF增加约181亿元成为唯一亮点 [2] - 头部机构缩量全面加速，华夏与易方达的ETF规模缩量均超过百亿元，而上上周嘉实和南方在固收类产品的逆势增长未能延续 [2] - 产品层面，黄金取代固收成为规模增长的绝对主力，SGE黄金9999规模增加约160亿元，呈现量价齐升，避险资金加速涌入 [2] 行业业绩与估值分化 - 上周市场全面回撤，仅通信（+2.67%）、医药（+2.20%）、食品饮料（+0.96%）、银行（+0.65%）四个行业逆势收正 [3] - 上上周领涨的电力ETF下跌9.69%，基础化工ETF下跌4.44%，验证了前期关于高估值追涨风险的判断 [3] - 尽管股价下跌，但主要指数估值分位不降反升，沪深300估值分位从77.51%升至82.62%，中证500从92.75%升至95.63%，受财报期盈利下修影响，高估值压力增加 [3] - 食品饮料行业以6.01%的历史极低估值分位，成为当前稀缺的“强势且便宜”的方向，创业板年内仅存的正收益已转负 [3] 资金流向特征 - 宽基ETF近5日资金流向发生逆转，从净流入7.31亿元大幅转为净流出71.14亿元，资金转向“避险+跨境”双主线 [3] - 黄金ETF（SGE黄金9999）资金流向剧烈反转，从上上周净流出240亿元反转为净流入165.6亿元 [3] - 跨境ETF中，恒生科技ETF净流入28.13亿元，港股通创新药ETF净流入14.41亿元，形成双强格局，而A股创新药ETF（CS创新药）反遭净赎回10.76亿元，显示医药资金从A股向港股迁移的特征明显 [3] - 策略ETF近5日净流入40.38亿元，其中红利与自由现金流策略ETF已连续两周获得资金净流入，是少数持续获资金支撑的方向 [3] 交易行为与市场情绪 - 市场整体融资与申赎热度继续偏低，但大盘红利低波50ETF连续两周获得杠杆资金支撑，该方向的申赎与融资形成双重合力 [4] - 杠杆资金配置方向发生根本转变，融资净买入额前十名中已无A股行业主题ETF，取而代之的是QDII与国债ETF，显示避险与跨境逻辑主导融资行为 [4] - 港股科技类三只ETF合计获得融资净买入超2.55亿元 [4] - 航天航空行业ETF新进入市场关注区域，或反映地缘冲突下军工方向短期关注度提升 [4] 产品发行动态 - 上周有16只ETF集中上市，较上上周的4只大幅增加，发行热点集中在石油天然气等方向 [5]