行业现状：残酷寒冬 - 生猪价格跌至八年新低，2026年3月底价格约10元/公斤，较1月中旬的年内高点13.24元/公斤暴跌24%，部分省份价格甚至跌破4元/斤 [4][8][12][15] - 行业陷入全面亏损，全行业平均养殖成本在13元/公斤以上，自繁自育模式下头均亏损或已超过400元/头 [15][16] - 关键指标猪粮比在2026年4月4日已跌至4.23:1，3月第3周开始低于4.4:1，创2019年以来新低，远低于5:1的一级预警线 [4][17] - 成本端压力加剧，玉米价格连续27周高于去年同期，豆粕价格连涨4周，3月初数十家头部饲料企业宣布猪饲料每吨上涨50～100元 [19] - 宏观调控（冻猪肉收储）效果有限，猪价仍在艰难磨底 [20] 周期特征：超长且反常 - 本轮“猪周期”下行时间漫长且幅度深，若以2020年底高点计算，下降周期已长达64个月，远超历史阈值 [26] - 供给端去化缓慢，截至2025年底能繁母猪存栏量为3961万头，仍高于3650万头的调控目标，按当前速度完成目标或需3年 [27][28] - 出现“能繁不增但供给增”的反常现象，2025年猪肉产量达5938万吨创历史新高，生猪出栏7.20亿头同比增长2.4% [29] - 生产效率大幅提升是供给反常的核心原因，2025年行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从2017年的17.38头攀升至24.34头，头部企业甚至超过29头 [29] - 需求端承接不足，居民饮食结构变化导致猪肉消费比重从2018年的62.1%降至2025年的57.9% [32] 竞争格局：洗牌与内卷 - 行业集中度快速提升，2025年出栏量超百万头的猪企达39家，合计出栏2.95亿头，同比增长24.5%，占全国出栏量的41%（占比抬升9个百分点） [29] - 头部企业出栏量逆势增长，TOP20企业出栏量同比增长20%，占比超30% [29] - 龙头企业牧原股份2025年生猪出栏量达7798万头，占全国出栏量的11%，并给出2026年7500万～8100万头的出栏指引 [38] - 行业竞争逻辑转变为疯狂的降本增效与纵向一体化 [39][44] - 成本控制成为生存关键，牧原股份2025年完全成本约12元/公斤，年度降幅14.3%，并计划在2026年降至11.5元/公斤左右 [40] 企业表现与前景 - 尽管行业低迷，部分头部企业通过规模与成本优势保持了一定韧性，例如牧原股份2025年实现净利润154.87亿元，毛利率18%，净利率11% [44] - 但猪价深度下跌仍冲击巨头业绩，牧原股份2025年第四季度净利润同比暴跌90%至7.08亿元 [44] - 机构预测悲观，认为2026年猪价大概率低于预期，全年均价或难以超过12元/公斤，且明显的行业拐点可能不会出现 [44] - 行业正迈入“微利、内卷、成本效率为王”的新阶段，单纯依靠周期波动或资金规模优势盈利的时代已基本结束 [48][49]