核心观点 - 美股散户行为发生历史性转变，风险偏好显著收缩，其购买力在3月较1月历史峰值下滑近50%，且资金流向从权益资产转向固定收益ETF，这动摇了其作为市场“稳定器”的边际买方力量，加大了市场脆弱性 [1][3][8] 散户行为模式转变 - 散户行为出现历史性逆转，对短期动量品种的拥挤程度（第92.5百分位）首次超越对落后标的的拥挤程度，标志着其从“逢低买入”转向追逐动量并规避风险 [4][7] - 散户自2023年底起持续追逐动量策略，2024年后逐步在长期赢家中兑现利润，同时寻找表现落后品种的机会，但近期行为逻辑发生根本性转变 [5] - 散户当前仍持有高贝塔资产，而不再为低波动（即当前的滞后品种）补仓，同时还在持续削减周期性资产敞口 [7] 近期资金流向数据 - 3月散户总体购买力较1月历史峰值下滑近50%，退潮幅度超出预期 [1][9][10] - 截至报告期，散户维持对ETF的温和净流入，但在单股方向上持续呈现净卖出态势，即便市场有所反弹 [11] - 上周三市场走强时，散户整体流入处于第76.6百分位，但主要由ETF（第96.4百分位）驱动，且ETF买盘增量集中流向固定收益ETF（第98百分位），由SGOV等短久期品种主导 [12] - 单股方面，散户在午盘录得一定流入（第64.7百分位），但午后持续减仓，全天收盘几乎回归平盘（第38.1百分位），呈现“反弹即出货”模式 [12] 行业与个股层面表现 - 在个股层面，剔除“Mag 7”（七大科技巨头）后，散户在截至4月1日的当周对几乎所有板块均呈净卖出，仅必需消费品（Staples）例外 [15] - 能源板块抛售剧烈，散户自2月起持续净卖出能源股，上周卖出力度急剧加大，创下有记录以来最大单周净流出，幅度远超历史极值，ExxonMobil（XOM）、Chevron（CVX）和Occidental（OXY）是主要拖累，周三z-score分别达到-6.9、-6.6和-5.6 [14][16] - 存储芯片板块承压，在谷歌发布一项可降低AI模型内存需求的新压缩技术后，Micron（MU）和SanDisk（SNDK）成为当周被卖出最多的存储类股票，z-score分别为-2.3和-3.0 [18] - 科技板块整体难以幸免，散户虽持续买入TSLA、MSFT和NVDA等零售宠儿，但对“Mag 7”以外的科技股持续净卖出，导致科技板块整体仓位降至近六个月最低水平 [18]