一季度GDP增速可能超预期 - 市场对2026年一季度GDP增速的普遍预期在5%以下，但实际表现可能超预期，增速可能回升至5%附近[109][110] - 生产端指标与实际GDP增速口径一致、解释力更强，预测准确性更高，其优势包括已剔除价格因素、考虑库存影响以及代表性更强（二产和三产增加值占GDP比例达93%）[110] - 一季度工业生产景气或延续高位，3月PMI指数较前月上行1.4个百分点至50.4%，预计工业增加值增速可能为5.4%[110] - 服务业生产在服务消费改善和政府支出加快背景下修复幅度或也较明显，1-2月相关政府消费支出增速上行至5.7%，支撑一季度服务业生产[110][111] 工业生产表现分化 - 冶金链生产活动回升：节后第六周，高炉开工率同比上升1.2个百分点至3.1%；钢材表观消费环比增长1.2%，但同比下降2.4个百分点至1.7%；钢材社会库存环比下降1.9%[1] - 石化链开工回升：节后第六周，纯碱开工率同比回升1.9个百分点至0.5%（环比-0.3%）；PTA开工率同比回升1.3个百分点至4.2%（环比1.3%）[10] - 下游消费链开工表现偏弱：节后第六周，涤纶长丝开工率同比下行2.1个百分点至-7.4%（环比-0.8%）；汽车半钢胎开工率同比回落1个百分点至-5.5%（环比-0.6%）[10] 建筑业开工偏弱 - 水泥产需修复放缓：节后第六周，全国粉磨开工率同比回落4.7个百分点至9.4%（环比3.5%）；水泥出货率同比回落2.5个百分点至-1.7%（环比2.4%）；水泥库容比同比上行1.9个百分点至9.2%（环比1.1%）；水泥周内均价环比-1.4%[18] - 玻璃产需回落：节后第六周，玻璃产量同比回落1.5个百分点至-8.7%（环比-1.3%）；玻璃表观消费同比回落14.7个百分点至-8.1%（环比-9.1%）[29] - 沥青开工维持低位：节后第六周，反映基建投资的沥青开工率同比回升1个百分点至-5.4%（环比0.9%）[29] 地产成交明显改善 - 全国商品房成交同比回升：节后第六周，30大中城市商品房日均成交面积同比回升8.6个百分点至1.8%[41] - 一线城市成交冲高：节后第六周，一线城市商品房成交同比上行16.6个百分点至6.8%[41] - 二线城市成交同比回落：节后第六周，二线城市商品房成交同比回落3.7个百分点至-1.5%[41] 内需与外需货运表现 - 内需相关货运量同比回落：节后第六周，铁路货运量同比回落4.4个百分点至-1.4%；公路货车通行量同比回落12.1个百分点至-3.1%[51] - 出口相关港口吞吐量分化：节后第六周，港口货物吞吐量同比回落6个百分点至5.2%；但集装箱吞吐量同比回升1.4个百分点至9.3%[51] 人流出行与消费 - 人流出行强度回升：节后第六周，全国迁徙规模指数环比增长33%，同比回升2.4个百分点至6.1%[63] - 执行航班架次同比下行：节后第六周，国内执行航班架次同比回落3.7个百分点至0.5%（环比-5.1%）；国际执行航班架次同比回落0.9个百分点至3.3%（环比1%）[63] - 观影消费维持低位但边际改善：节后第五周，电影观影人次同比回升11.5个百分点至-51%；票房收入同比回升12.6个百分点至-52.2%[69] - 汽车销量小幅改善：节后第五周，乘用车零售量同比回升2.9个百分点至-23.1%（环比10.9%）；但乘用车批发量同比回落9.8个百分点至-33.6%（环比13.2%）[69] 出口运价整体回升 - 集运价格整体回升：节后第五周，CCFI综合指数环比增长4%[78] - 主要航线运价上涨：节后第五周，地中海航线运价环比上涨5.4%，东南亚航线运价环比上涨4.1%[78] - BDI指数小幅上行：节后第五周，BDI周内均价环比上涨1.7%[78] 农产品价格普遍回落 - 主要农产品价格回落：节后第六周，蔬菜价格环比-3.7%，猪肉价格环比-0.9%，水果价格环比-0.3%[87] - 鸡蛋价格回升：节后第六周，鸡蛋价格环比上涨1.5%[87] 工业品价格有所回落 - 南华工业品价格指数回落：节后第六周，南华工业品价格指数环比-1.1%[96] - 分项指数表现分化：节后第六周，南华能化价格指数环比-2.2%，而南华金属价格指数环比上涨0.5%[96] 需求指标刻画GDP存在偏差的原因 - 社零低估服务消费韧性：1-2月商品需求集中释放或对3月消费形成“透支”，社零增速可能回落至1.8%，但社零统计仅涵盖餐饮一项服务消费，3月以来反映全口径服务消费的人流出行韧性较强，全国迁徙指数同比维持在14.5%[111] - 投资指标未充分反映库存与黄金因素：去年底以来，化债导致相关工业品已到位、尚未投资而形成库存，加之金价上涨影响部门购金行为，导致库存增速、贵重金属获得与减处置对GDP投资项的拉动较为显著[111] - 出口指标高估对GDP贡献：GDP项下的出口为增加值，海关总署公布的货物出口属于产值，应考虑加工贸易进口的影响，1-2月剔除加工贸易进口后的顺差增速为16.4%，低于出口增速[112] - 价格因素导致映射偏差：年初以来PPI上行带动固定投资价格上行，导致实际投资增速上行幅度低于名义指标；同时出口价格指数偏弱，剔除价格后实际出口增速表现更强，2026年1-2月名义出口（人民币计价）同比为19.2%，实际出口增速高达24.3%[112] 企业盈利与通胀展望 - 油价飙升或推动PPI提前转正并向CPI传导：3月以来油价中枢上行至85美元/桶，对应PPI同比或升至0%附近，同时可能令CPI持续高位，3月CPI或维持在1.3%附近[113] - 油价飙升期间石化链盈利面临下行压力：由于中下游产能利用率偏低，油价飙升对中下游PPI影响弹性或有降低，但企业刚性成本压力加大，加剧盈利压力，该影响或于5-6月开始体现[113] - 内需修复存在“预期差”：油价飙升不改内需修复的“预期差”，尤以消费领域为甚，2026年预期差收敛带来的投资机会值得关注[113]