文章核心观点 文章认为，美棉价格在突破70美分/磅后，于3-5月进入重要催化窗口期，后续在供给收紧、需求预期改善及有利比价关系的共同驱动下，有望延续上行趋势，并看好受益于此的纱线龙头企业 [1][3] 供给端 - 巴西产量预期双降：巴西25/26年度棉花播种结束，种植面积预期减少3.5%，单产下降3.6%，导致产量调减6.9%至379.51万吨，这是巴西近5年首次调降面积与产量 [1] - 美棉种植面积小幅增加但基数偏低：2026年美棉意向种植面积同比增加4%至964万英亩，绝对值仍处于近五年偏低水平，增长主要因棉花与其他作物比价缩小及耐旱特性挤占了高粱、花生份额 [1] - 美国主产区面临严重干旱威胁：美国本土DSCI干旱指数达172（处于历史85%分位），主产棉区得州的干旱指数逼近2022年严重干旱期峰值，极端天气可能导致单产不及预期及高弃收率 [1] - 全球棉花供需格局收紧：USDA 2月农业展望论坛预计26/27年度全球棉花产销差降至-89万吨（为近5年最低），期末库存降至1550万吨，释放全球棉花紧平衡信号 [1] 需求端 - 贸易协议为美棉需求提供支撑：美国与孟加拉设立使用美棉享零关税专项机制，并与印度达成同等纺织优惠的临时合作协议，为美棉需求奠定稳定预期 [2] - 中国需求预期改善是关键催化：受内外棉价差高企影响，中国发改委于3月16日提早增发30万吨加工贸易配额；同时3月中美双边会谈中，中方表示愿增加美国农产品采购规模，中国采购预期的修复是主导美棉需求预期的重要催化 [2] - 美棉出口表现强劲：1月至今，美棉旧作（25/26季）累计出口额达66.55万吨（同比增13.4%），新作（26/27季）累计订单额达11.81万吨（同比增1.2%），两者均为近3年新高 [2] - 美国服装零售库存健康：1月美国服装店零售额同比增3%，显示需求韧性，且当前美国服装店与服装批发商的库销比分别处于近四年和近五年的低位 [2] 美棉比价 - 内外棉价差仍处历史高位：中国增发配额后，内外棉价差逐步震荡收窄，截至3月31日降至6175元/吨，但仍处于近20年**84%的历史高水位 [3] - 纱线企业股价已率先反应：历史复盘显示，纱线企业在棉价大幅上涨期具备更强的价格传导与盈利弹性，近期25年第四季度股价已率先于棉价抬头 [3] - 棉花对化纤的比价优势显著：原油价格处于近10年99.3%的极高分位，推高化纤成本，当前美棉与内棉对短纤的比价分别处于近10年14.2%和33.6%**的极低水位，显示棉花使用的性价比持续增强 [3] 投资建议 - 伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，3~5月是美棉价格重要的催化窗口期，公司仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头 [3]