一季度经济表现与GDP预测 - 文章核心观点认为，市场对2026年一季度GDP增速的普遍预期在5%以下，但实际表现可能超预期，一季度GDP增速可能回升至5%附近[112][113] - 生产端指标（工业、服务业）与实际GDP增速口径一致、解释力更强，是预测经济更准确的依据[113] - 一季度工业生产景气或延续高位，3月PMI指数较前月上行1.4个百分点至50.4%，预计工业增加值增速可能为5.4%[113] - 结构上，消费主导的领域生产修复或有更大的“预期差”，3月消费品行业PMI较前月上行了2个百分点，回升幅度大于其他行业[113] - 服务业生产在服务消费改善和政府支出加快的背景下修复幅度或也较明显，1-2月相关政府消费支出增速上行至5.7%[113][114] 生产高频跟踪 - 工业生产表现分化：高炉开工率同比上升1.2个百分点至3.1%；钢材表观消费环比增长1.2%，但同比下降2.4个百分点至1.7%[1][5] - 石化链开工回升：节后第六周，纯碱开工率同比回升1.9个百分点至0.5%；PTA开工率同比回升1.3个百分点至4.2%[13] - 消费链开工偏弱：节后第六周，涤纶长丝开工率同比下行2.1个百分点至-7.4%；汽车半钢胎开工率同比回落1个百分点至-5.5%[13] - 建筑业开工偏弱：全国粉磨开工率同比回落4.7个百分点至9.4%；水泥出货率同比回落2.5个百分点至-1.7%；水泥库容比同比上行1.9个百分点至9.2%[21] - 玻璃产需回落：节后第六周，玻璃产量同比回落1.5个百分点至-8.7%；玻璃表观消费同比回落14.7个百分点至-8.1%[32] - 沥青开工维持低位：反映基建投资的沥青开工率同比回升1个百分点至-5.4%[32] 需求高频跟踪 - 地产成交明显改善：节后第六周，30大中城市商品房日均成交面积同比回升8.6个百分点至1.8%[44] - 城市能级分化：一线城市商品房成交同比上行16.6个百分点至6.8%，二线城市成交同比回落3.7个百分点至-1.5%[44] - 内需货运量回落：节后第六周，铁路货运量同比回落4.4个百分点至-1.4%；公路货车通行量同比回落12.1个百分点至-3.1%[54] - 外需货运指标分化：港口货物吞吐量同比回落6个百分点至5.2%，但集装箱吞吐量同比回升1.4个百分点至9.3%[54] - 人流出行强度上行：全国迁徙规模指数环比增长33%，同比回升2.4个百分点至6.1%[66] - 执行航班架次下行：国内、国际执行航班架次同比分别回落3.7、0.9个百分点至0.5%、3.3%[66] - 观影消费维持低位：节后第五周，电影观影人次同比回升11.5个百分点至-51%，票房收入同比回升12.6个百分点至-52.2%[72] - 汽车销量小幅改善：节后第四周，乘用车零售量环比增长10.9%，同比回升2.9个百分点至-23.1%；乘用车批发量同比回落9.8个百分点至-33.6%[72] - 集运价格整体回升：节后第五周，CCFI综合指数环比增长4%，其中地中海、东南亚航线运价环比分别上涨5.4%、4.1%[81] 物价高频跟踪 - 农产品价格普遍回落：节后第六周，蔬菜、猪肉、水果价格环比分别下降3.7%、0.9%、0.3%，鸡蛋价格环比上涨1.5%[90] - 工业品价格有所回落：节后第六周，南华工业品价格指数环比下降1.1%，其中能化价格指数环比下降2.2%，金属价格指数环比上涨0.5%[99] 需求指标与GDP的偏差分析 - 偏差一：社零低估服务消费韧性：1-2月商品需求集中释放或对3月消费形成“透支”，社零增速可能回落至1.8%，但社零统计仅涵盖餐饮一项服务消费，3月以来反映全口径服务消费的人流出行韧性较强[114] - 偏差二：忽视库存与黄金对投资的支撑：去年底以来，化债导致相关工业品已到位但尚未投资而形成库存，加之金价上涨影响部门购金行为，导致库存增速、贵重金属获得与减处置对GDP投资项的拉动较为显著[114] - 偏差三：高估出口对GDP的贡献：GDP项下的出口为增加值，需考虑加工贸易进口的影响，1-2月剔除加工贸易进口后的顺差增速为16.4%，低于出口增速[115] - 偏差四：价格因素影响：PPI上行带动固定投资价格上行，会导致实际投资增速上行幅度低于名义指标；出口价格指数偏弱，剔除价格后实际出口增速表现更强，2026年1-2月名义出口同比为19.2%，实际出口增速高达24.3%[115] 企业盈利与通胀展望 - 通胀：油价飙升影响：3月以来油价中枢上行至85美元/桶，对应PPI同比或升至0%附近，同时可能推高CPI，3月CPI或维持在1.3%附近[116] - 盈利：石化链承压：油价飙升期间，石化链盈利或面临较大的下行压力，由于企业成本核算采用先用先出法，国际油价领先国内石化链PPI约3-4个月，该影响或于5-6月开始体现[116] - 重申观点：油价飙升不改内需修复的“预期差”，尤以消费领域为甚，2026年预期差收敛带来的投资机会值得关注[116]