3月物价数据核心特征 - 3月CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月回落0.3个百分点，PPI同比上涨0.5%，较上月大幅增加1.4个百分点，为时隔41个月首次转正 [2][3] - 物价呈现三大特征：CPI同比涨幅回落主因猪价拖累及季节性因素，PPI转正主因输入性通胀，本轮物价回升由供给冲击主导，需求偏弱不构成大幅上涨基础 [3][4] - 适度的价格回升有助于改善企业盈利和提升市场信心，后续需关注美伊冲突对油价、猪价拐点、消费复苏及货币政策四大变量 [5] CPI同比涨幅回落分析 - 3月CPI同比涨幅回落至1.0%，环比下降0.7%，不及季节性，主要受食品价格特别是猪价拖累，以及春节后服务价格涨幅回落影响 [8] - 食品价格同比大幅回落至0.3%，较上月下降1.4个百分点，其中猪肉价格同比下跌11.5%，跌幅较上月扩大2.9个百分点，鲜菜、鲜果价格同比涨幅亦回落 [8] - 核心CPI同比回落至1.1%，较上月下降0.7个百分点，服务价格同比上涨0.8%，较上月下降0.8个百分点，节后出行及人工服务类价格涨幅普遍回落 [10] - 受美伊冲突影响，汽油价格由降转涨，3月CPI分项中交通工具用燃料价格环比上涨10.0%，较上月增加7.2个百分点 [10] 猪周期运行状况 - 猪价仍处下行通道，3月猪肉价格同比下跌11.5%，环比下跌7.3%，截至2026年4月9日，平均猪肉批发价格较2024年8月高点已下行46.6% [12] - 产能去化进程缓慢且不充分，能繁母猪存栏同比连续下降仅持续3个月，2025年末存栏量约为3961万头，仍高于3900万头的正常保有量 [13][14] - 养殖利润仍在底部亏损区间，约为-423元/头，与历史周期上行所需的可持续盈利水平有较大差距，制约产能深度出清 [16] - 行业集中度提升，500头以上规模场出栏占比从2011年的36.6%大幅提升至2022年的65%，预计新周期价格波动幅度将收窄 [19] PPI同比增速转正分析 - 3月PPI同比由-0.9%升至0.5%，环比上涨1.0%，为近四年最高环比增速，转正主因是美伊冲突带来的输入性通胀 [20] - 分行业看，价格上涨主要集中在上游资源品和原材料行业，以及部分技术密集型行业，中游装备制造和下游消费品制造业价格承压 [22] - 美伊冲突导致国际油价飙升，直接拉动能源化工产业链价格，石油和天然气开采业价格环比大幅上涨15.8%，贡献本月PPI环比增速半数以上 [24] - AI及算力需求带动技术密集类产品价格上涨，计算机通信设备制造业价格同比上涨0.4%，光纤制造价格同比上涨76.1% [24] - “反内卷”带动光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格分别上涨5.2%和2.5% [25] - 终端需求较弱，上游涨价难以传导至中下游，汽车制造业价格同比下降2.5%，工业生产者购进价格环比涨幅连续四个月高于出厂价格，中下游企业盈利承压 [25]