本轮物价转正的核心驱动因素 - 2026年3月PPI同比0.5%，为41个月以来首次同比转正，CPI连续第二个月站上1% [1] - 物价转正并非仅由大宗商品输入性通胀驱动，2024年下半年以来CRB指数与PPI相关性已明显背离，本轮PPI回升始于2025年下半年，与CRB走势反周期 [1] - 核心驱动因素有五点：一是设备更新和以旧换新政策带动中游订单回暖，2025年超长期特别国债支持约8400个设备更新项目，带动设备工器具购置同比增长11.8%，超过3.6亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2.6万亿元 [2]；二是“反内卷”政策引导产能利用率加速调整，2025年下半年工业产能利用率开始回升，底部处于2025年二季度 [2]；三是AI产业革命提升相关设备、材料定价权，2026年3月有色金属冶炼加工业价格同比上涨22.4%，光纤制造价格同比上涨76.1%，外存储设备及部件价格同比上涨21.1%，电子专用材料制造价格同比上涨18.7% [3]；四是地缘政治推升原油价格，3月石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%，石油煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨5.8% [3]；五是企业盈利和就业周期好转传导至消费品价格，长江商学院BCI企业招工前瞻指数与消费品价格前瞻指数谷底均在2025年8月，此后“就业-消费-消费品价格”链条初步好转 [3] 全球大类资产表现 - 全球股市迎来广泛反弹，地缘缓和压倒滞胀叙事，科技股率先兑现“反攻期权”优势 [4] - 美股方面，MSCI新兴市场上涨6.21%，发达市场上涨3.31%，纳指、标普500、道指全周分别录得4.68%、3.56%、3.04%涨幅 [5]，标普500恐贪指数升至344.78进入贪婪区间，VIX指数降至19.23% [5]，行业上可选消费(+5.8%)、通信(+5.8%)领涨，能源(-4.1%)下跌 [5]，费城半导体指数周涨13.44%，TAMAMA指数周涨5.06% [5]，科技七姐妹中亚马逊、Meta涨幅靠前，分别为13.64%、9.64% [5] - 欧日市场同步反弹，STOXX600周涨4.64%，德国DAX周涨2.74%，日经225周涨7.15% [6]，但欧元区3月通胀率跳升至2.5%，PMI降至50.5创10个月新低，日本3月PPI同环比均超预期，进口价格指数同比升至7.9% [6] - 商品市场波动下降，原油隐波单边回落，布油期货周跌12.68%收于95.2美元/桶，原油隐含波动率单边下行至78.01% [7]，黄金锚定实际利率定价，伦敦金现周涨3.2%收于4773.75美元/盎司，实际利率下行4BP至1.95% [7]，国内黄金ETF净流入量收窄至22.78亿元 [7]，铜价全线收红，伦铜LME3个月期货回升4.03% [8] - 流动性冲击消退，美元趋贬，美元指数周跌1.49%至98.6997，跌破100关键位 [9]，10年期美债收益率下行4BP至4.31%，30年期持平于4.91% [9]，利率期货定价降息时点自2027年9月前移至2027年7月，概率上升10.3%至53.4% [9]，日元兑美元收于159.30，套息交易活动指数创新高至270.09 [10] - 人民币内外共振升值，USDCNH周跌0.9%至6.8248，USDCNY周跌0.68%至6.8333，升破6.85关键点位 [11] 中国资产表现 - 中国股债汇迎来“三牛”格局，高赔率板块率先兑现估值优势，中小成长领跑 [4] - 股市方面，万得全A指数全周上行5.15%，恒指收涨3.09%，恒科指收涨3.87% [12]，创业板指上涨9.5%创2021年12月以来新高，科创50收涨8.6% [14]，通信(+10.7%)、电子(+10.6%)领涨，券商指数周涨5.10%，有色金属指数录得6.3%涨幅 [14]，医药、银行、食品饮料表现靠后 [14] - 市场交投活跃度修复，A股日均成交额2.05万亿元，周环比增8.15% [13]，融资买入占比回升至9.50% [13]，成交额前5%个股成交额占比升至46.00%，处于92.9%历史分位 [13]，行业轮动速度加快，申万二级行业轮动速度指数周均变动频次至5088次 [13] - 债市延续修复，10年期国债利率下行0.39BP至1.8128% [12] - 估值方面，万得全A市盈率收于23.21倍，“万得全A P/E-名义GDP增速”升至滚动五年+1.51倍标准差，历史+2倍标准差为估值约束极致位 [12] 海外宏观与政策环境 - 美国3月CPI同比增3.3%持平预期，核心CPI同比+2.6%略低于预期，油价跳升为主要背景 [15] - 核心商品价格保持温和，3月环比0.1%，同比+1.2%，二手车价格环比-0.4%连续第四个月下跌为主要拖累 [16] - 服务业价格同比相对更高但环比趋弱，3月核心服务环比增0.2%，住房环比+0.3%是主要拉动项 [17] - 展望认为美国CPI同比可能在二季度达到高峰，4月和5月headline CPI同比可能冲高至接近4%，随后回落 [18] - 美国企业盈利增速加快，2025年四季度企业名义利润环比+6%、同比+9.6%，增速较三季度进一步加快 [19] - 美联储3月议息会议纪要显示内部政策分歧加剧，“most”委员倾向于冲突最终推动降息，“many”委员认为局势可能迫使加息，但政策天平仍偏向降息 [20] - 纪要对就业风险表述更为担忧，“vast majority”委员认为就业存在下行风险 [21] - 展望维持美联储今年继续降息的判断，但若油价二轮效应超预期，降息窗口可能推迟 [21] - 美伊谈判未能达成协议，为地缘局势增添不确定性 [22] 国内经济高频数据与预测 - 高频模型预测4月CPI环比-0.07%，同比0.83%，PPI环比+0.22%，同比1.13% [25] - 预计4月实际GDP单月同比5.05%，名义GDP为5.93% [23] - 生产有所下行，CCTD25省电厂耗煤同比在4月一二周回踩至-4.3%、-2.9% [23] - 出口保持强韧性，但受中东局势影响运价上涨，美西美东航线运价周环比2.6%、2.8% [24] - 内需方面，预计4月社零同比3.89%，服务业生产指数为5.22% [24]，但4月1-6日乘用车零售日均销量同比降29%，30城新房销售面积同比-12.9% [24] - 狭义流动性延续宽松，DR001降至1.23%下方，央行公开市场单周净回笼3005亿元 [26] - 本轮宽松始于2025年12月，第一阶段（2025年12月至2026年2月）由央行操作主导，第二阶段（2026年3月至今）由金融机构主导驱动 [27] 中观行业与政策动态 - 基建领域是4月首周水泥需求主要拉动力量，水泥出库量252.75万吨，环比升15.89%，但同比降21.12% [28] - 工程机械行业3月主要产品月平均工作时长70.5小时，同比降21.8%，月开工率50.5%，同比降10.3个百分点 [29] - 但3月国内挖掘机销量同比显著回升至23.5% [29] - 电力投资高频指标仍在高位，水利市政相关PE管材开工率连续两周录得相对高位 [29] - 财政节奏前置，截至本周新增专项债（不含化债）发行进度约为30%，快于2024-2025年 [30] - “反内卷”政策持续推进，涉及平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业 [30] - 《互联网平台价格行为规则》于4月10日起正式实施，四部门召开动力及储能电池行业企业座谈会 [31] - 工业品价格方面，生意社BPI指数录得1110点，周环比回落0.4% [32]，能源、化工板块周环比分别录得-2.9%、-0.3%，有色板块周环比上涨1.4% [32] - 内盘工业品多数回落，环渤海动力煤现货周环比涨0.5%，螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比分别录得-0.8%、-15.3%、-0.3% [34] - 新兴制造业领域，碳酸锂期货价周环比回落3.3%，六氟磷酸锂价格周环比-1.4%，多晶硅期货价周环比-3.9% [34] - 食品价格方面，农业部猪肉平均批发价周环比回落3.5% [35] 产业与科技政策 - 全国服务业大会在京召开，强调深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸 [36] - 证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，提出增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质企业提供更好金融服务 [37] - AI产业方面，Anthropic启动Project Glasswing计划，提供Claude Mythos模型1亿美元调用额度 [38] - Meta发布新一代人工智能模型Muse Spark，可支持处理复杂推理和多模态任务 [39] - 英特尔与谷歌宣布在芯片领域开展多年期深化合作，推进下一代AI和云基础设施发展 [40]