宏观：70年代的黄金牛市历史比较研究 - 1970-1974年黄金初升浪开启，核心驱动因素包括：布雷顿森林体系瓦解使美元走弱、黄金自由定价；美国宽松货币政策及石油危机导致通胀预期失控，黄金保值需求大增；美国黄金投资合法化催生投机需求，大量资金在1974年下半年提前建仓推高金价[1] - 1975-1976年黄金涨势暂停，原因在于：美国通胀预期降温且美元企稳回升，削弱不生息资产黄金的吸引力；居民购金需求不及预期导致投机情绪逆转；美国财政部、IMF与苏联政府等抛售黄金增加供给压力并影响市场情绪[1] - 1977-1980年黄金重拾上涨，主要推手是：美国迎来第二波更猛烈的大通胀，宽松的财政货币政策及第二次能源危机冲击导致通胀预期失控，尽管美联储加息但实际利率呈下降趋势；1979年地缘黑天鹅事件频发推升避险需求；投机需求激增将市场推向狂热；牛市最终在1980年美联储主席保罗·沃尔克暴力加息扭转实际利率预期后终结[2] - 从历史经验看：滞胀时代黄金表现优异，1970-1974年及1977-1980年期间黄金年化收益率分别达32.5%和45.2%，跑赢其他资产；决定金价的核心是实际利率（通胀预期与名义利率的相对速度），中东冲突是否导致长期通胀预期锚点松动是重要观察因素；央行抛售或技术性超买仅能短暂影响情绪，长期走势取决于宏观核心驱动因素是否扭转；投机资金大量涌入时需警惕短期大幅波动[3] - 总体观点认为，影响黄金走势的宏观核心因素尚未转变，黄金牛市基础仍在，短期调整与波动可带来较好配置机会[4] 策略：中国股市大势研判与行业比较 - 大势研判认为市场预期下修基本结束，中国股市将重拾升势，依据包括：伊美停火谈判显示地缘风险边界逐步清晰，预期最悲观时点已过；中国增长逻辑是打破全球滞胀叙事的关键，开年投资、消费、PMI等经济数据好于预期，PPI回升推动名义增长修复，中国稳定的社会、完备供应链及积极产业进展在全球具稀缺性；《深化创业板改革意见》发布，通过增设上市标准、完善融资制度等举措，与前期“科创板八条”及“1+6”政策共同构建创新生态，增强A股凝聚社会资本能力[8] - 临近盈利验证窗口，需重视增长逻辑和业绩变化，A股4月“财报效应”尤为明显；1-2月工业企业利润显示，盈利高增方向集中于受益涨价预期的资源品及产业趋势催化的科技/出海制造业；筛选盈利预期增速较高且年初以来上修幅度大的方向包括：受益AI基建爆发式增长的设备/材料（通信设备、计算机设备、元件、半导体、玻璃玻纤及消费电子、游戏）；受益涨价预期的资源品（小金属、能源金属、化学原料、化学纤维等）；外需韧性下的出口出海制造（电池及电池材料、CXO、商用车）；资本市场改革下的金融（券商、多元金融）[9] - 行业比较主线包括：金融与稳定板块作为市场稳定器，高股息配置价值凸显，推荐银行、非银；科技制造与能源转型方面，中国具全球竞争力的设备类公司受益能源转型，推荐电力设备与新能源车、能源金属、工程机械，同时AI空间广阔，2026年中国加大科技投入有望推动国产线加速增长，推荐半导体、通信设备、机械设备、有色、中概互联；内需价值方面，通胀回升有望催化涨价-补库正循环，且景气相对独立于地缘扰动，推荐城市更新相关的建材、建筑，以及内需逐步企稳的酒店、大众品、航空[10] - 主题推荐方向包括：AI新基建（算力开支加码的光模块、光纤、存储、液冷）；能源转型（储能需求带动锂电排产高增，看好锂电、储能、电力电网基础设施）；商业航天（火箭制作、发射场站）；Token出海（国产大模型全球调用量领先，看好大模型、AIDC、国产算力）[11] 新股研究：创业板深化改革政策措施 - 2026年4月10日，证监会印发《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，深交所同步就4项配套业务规则公开征求意见；主要改革措施包括：增设创业板第四套上市标准，为新兴产业和未来产业领域优质创新创业企业提供更好金融服务，新标准下设两类指标组合（“预计市值+营业收入+营业收入复合增长率”和“预计市值+营业收入+研发投入”满足其一即可），使上市标准体系覆盖面更广、包容性更强；同时试点IPO预先审阅机制，提高上市效率[13] - 深化新股发行定价机制改革，与科创板保持一致，新增约定限售以引导“长钱长投”，并提高中小盘股战略配售比例，对首次公开发行数量不足1亿股、1亿股以上不足4亿股的中小盘股，战略配售比例上限由不超过20%、30%分别调整为不超过30%和40%，以更好发挥战略投资者专业优势；试点地方政府推送拟发行上市企业信息，从源头上提高上市公司质量[14] 非银金融：创业板改革对券商影响 - 创业板投融资改革深化具体内容在融资端包括：优化发行上市标准，增设第四套上市标准并建立IPO预先审阅机制；完善融资并购制度，推出再融资储架发行制度，支持创业板公司吸收合并境内上市未满三年公司，支持灵活设置股权激励考核指标[17] - 在投资端改革包括：优化交易制度，在创业板引入做市商制度，将协议大宗交易调整为实时成交确认，将盘后固定价格交易扩展至主板A股和ETF以降低大额交易冲击；丰富产品体系，优化创业板相关指数编制，推出更多创业板ETF和期权，适时推出创业板股指期货以满足多元化资产配置需求[18] - 政策利好夯实券商高质量发展基础，创业板改革打开券商投行业务、机构业务成长空间；证监会2026年度立法工作计划明确力争出台《衍生品交易监督管理办法》、配合推进《证券公司监督管理条例》修订，预计后续券商杠杆限制、中小券商业务准入等方面政策有望持续落地[18] - 投资建议认为，券商板块估值已调整至历史底部（相对全市场PB处在历史0.2%分位数），在资金面、政策面、基本面积极因素累积下有望迎来估值修复；选股建议关注参控股头部公募且利润贡献比例居前或零售业务份额有望提升的特色券商，及国际业务领先的头部券商[19]